MiniMax 最新ARR超1.5亿美金，今年押注“智能+Token”

（原标题：MiniMax 最新ARR超1.5亿美金，今年押注“智能+Token”）

3月2日，MiniMax发布了上市后的首份年度业绩公告，并在当晚举行业绩交流会。

2025年，MiniMax实现总收入约7903.8万美元，同比增长158.9%；经调整净亏损2.5亿美元，经调整净亏损率较上年同期大幅收窄；毛利率由2024年的12.2% 提升至25.4%。

MiniMax 创始人、CEO 闫俊杰在业绩交流会上透露，2026年2月公司 ARR（年度经常性收入）已超过1.5亿美元，面向企业客户和个人开发者的开放平台产品，2026年2月新注册用户数已经达到2025年12月的4倍以上。

资本市场对于这份超预期的业绩报以积极回应。截至3月3日午盘收盘，MiniMax股价强势上涨17.81%，总市值达 2780亿港元。

推理成本下降，带动毛利率翻倍

2025年，MiniMax总收入同比增长158.9%至7904万美元，高于分析师平均预期的7140万美元。

其中，AI原生产品收入5307.5万美元，同比增长143.4%，主要得益于用户付费意愿增强及海螺AI等产品的持续推广与商业化；开放平台及企业服务收入 2596.3 万美元，同比增长197.8%，主要得益于付费企业客户数量显著扩张。

从区域结构看，国际市场收入占比达到73%，较上年同期 69.8% 有所提升，累计服务全球超过200个国家及地区的2.36亿名用户，以及 21.4 万企业客户和开发者。

营收扩张同时，MiniMax的盈利能力显著提升。2025年，MiniMax的毛利额同比大增 437.2%至约2007.9万美元；毛利率翻倍，由2024年的 12.2% 提升至25.4%。

究其原因，一方面在于研发效率提升与费用结构持续优化。

财报显示，2025年MiniMax的研发费用为2.53亿美元，同比增长33.8%，但增速显著低于158.9% 的收入增长率，表明公司研发效率有所提升。同时，营销费用同比下降40.3%至5190万美元，公司称是由于AI原生产品业务以自然增长和口碑传播为核心驱动，相应缩减了推广投入。

更重要的是，推理成本持续下降，成为推动公司毛利率提升的核心原因。

据悉，M2.5 模型的运行成本进一步下探——按每秒 100 Token 的输出速度，连续运行一小时成本约1 美元，1万美元即可支持4个 AI Agent 连续运行一年。

闫俊杰在业绩交流会上披露，得益于算法优化、算子实现及编解码工程优化等工作的迭代，截至2026年2月，M2 系列文本模型每百万 Token 的推理算力成本较 2025年12月下降超过50%，海螺视频生成模型推理延迟同期下降超过30%。

多模态发力，M2.5模型2月全球调用量第一

模型进展方面，自去年10月底以来，MiniMax陆续完成了M2、M2.1、M2.5三版模型的迭代。截至 2025 年年底，MiniMax 视频模型累计生成视频超过 6 亿个；语音模型累计生成语音超过 2 亿小时；音乐模型亦完成多次版本升级。

今年1月，MiniMax发布了MiniMax Agent 2.0，使智能体能够直接访问用户的本地工作空间。同时，推出了专家智能体功能，使用户能够创建专属的垂直领域专家智能体。

2026 年前两个月，Minimax的模型调用量与新增用户规模均出现跃升。数据显示，M2 系列文本模型在2026年2月的平均单日 Token 消耗量已较 2025 年12月增长6倍以上，其中来自 Coding Plan 的 Token 消耗量增长超过10倍。

2026年2月发布的M2.5模型，上线后迅速登顶全球大模型API聚合平台OpenRouter周调用量榜首。据OpenRouter 最新月度数据显示，MiniMax M2.5 模型以4.55万亿个Token位居今年2月该平台调用量第一。

值得注意的是，就在昨天，Notion联合创始人Akshay Kothari宣布，Notion Custom Agents已引入开源权重模型MiniMax M2.5并作为实验性功能向用户开放。Kothari表示，对于简单任务，该模型的使用成本远低于其他闭源模型。

M3、Hailuo 3系列研发启动，瞄准三点趋势与Token 吞吐

公司战略方面，MiniMax在本次业绩沟通会上宣布，将由大模型公司向“AI平台型公司”迈进。闫俊杰将AI平台的核心价值定义为“智能密度 × Token 吞吐量”。

“在AI时代，最终决定胜负的并不是单纯的烧钱和烧资源，而是智能能力进步的速度，从而能够产生更大量级的商业化收入和市场规模，而速度来自研发效率。”他称。

对于2026年的行业趋势，MiniMax作出三点判断：

一是编程领域会开始出现L4–L5级智能，从“工具”走向 “同事级”协作；

二是办公领域，在接下来一年，将复刻去年编程领域那样的进步速度，AI智能体在办公领域的交付能力和渗透率会显著提升；

三是多模态创作方面，今年将走向“直出可交付”的中长内容，甚至出现更接近流式、实时输出的形态。

闫俊杰表示，这三件事叠加，Token 量级可能出现1到2个数量级的增长。

针对上述判断，MiniMax已启动新一代M3 及 Hailuo 3 系列模型研发，计划于2026年下半年推出多模态融合能力，并持续优化推理架构与算力效率。

同时，MiniMax在内部持续推进“AI 原生组织”实践，目前内部 Agent 已覆盖超 90%员工的日常工作场景，该实践旨在为模型迭代提供直接的反馈路径。

MiniMax 强调，全模态能力的积累是长期工程，为后续跨模态融合预留空间。在持续迭代模型、提高智能能力之上，MiniMax希望构建独特的产品和生态系统。“我们相信，除了少数几家大厂之外，我们是亚洲唯一一家能够同时在产品和模型上有所建树的公司。” 闫俊杰直言。

高盛研报认为，MiniMax仍是中国人工智能模型行业中最具优势的公司之一，可有效捕捉文本/编码、多模态及代理型/协作型人工智能领域的全球增长潜力。该行对其给出目标价1018港元，评级“中性”，假设2026至2030年间公司的全球市场份额将由0.3%增至2.5%，并于2029年录得盈亏平衡。

摩根士丹利研报指出，MiniMax年度经常性收入(ARR)于2026年2月突破1.5亿美元，较原定年底3亿美元目标提前一个月达成。公司预计2026年上半年推出的M3系列产品，有望进一步加速2026年度经常性收入增长。该行将MiniMax目标价由930港元上调至990港元，此按现金流折现率作估值，相当预测2027年市销率56倍，重申“增持”评级。