国元国际：给予丘钛科技(01478)“买入”评级 目标价12.89港元

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智通财经APP获悉，国元国际发布研报称，预测丘钛科技(01478)2025~2027年收入分别为198.04（+22.6%）、219.53（+10.9%）和244.77（+11.5%）亿元人民币，归母净利润14.26（+411%）、9.1（-36.2%）和10.92（+17.8%）亿元人民币。按照稳健原则，该行认为按照2026年15倍PE估值是合理的，对应目标价12.89港元/股，距离现价有37.2%的上升空间，给予“买入”评级。

国元国际主要观点如下：

产品结构转型升级叠加股权转让收益，2025年净利润大增400%~450%

公司发布盈喜公告，认为2025年净利润大增受三大因素驱动：1）非手机领域智能视觉产品需求旺盛，尤其智能驾驶与物联网终端市场快速扩张，带动摄像头模块销售量同比倍增，营业收入稳健增长；2）公司持续聚焦中高端产品，潜望式摄像头、光学防抖模块及超声波指纹识别模块出货量大幅上升，产品结构优化提升附加值，毛利率改善；3）本年度完成出售附属公司Kunshan QTech Microelectroni (India) PrivateLimited约51.08%股权，录得交易收益，且联营公司经营业绩由亏损转为盈利，带来应占收益。

摄像头模组产品结构进一步优化，单价明显提升

公司继续坚持以中高端摄像头模组为主的产品策略。至2025年H1，三千二百万像素及以上的手机摄像头模组于手机模组的占比达到约53.4%，较2024年H1提升约5.5个百分点。其中：潜望式摄像头模组的销售数量约为1,060万颗，较2024年H1提升约5.9倍。摄像头模组产品综合平均单价达到约人民币41.5元，同比提升约27.2%，环比2024年H2提升约16.1%。

非手机领域摄像头模组业务成为新的增长动力

公司着力发展第二成长曲线。至2025年H1，公司应用于车载和IoT等非手机领域的摄像头模组的销售数量同比增长约47.9%，于整个摄像头模组销售总量的占比约为4.2%，较同期提升1.7个百分点。相应的销售收入占摄像头模组产品总销售收入的比例约为23.9%，较同期提升约14.3个百分点，环比2024年H2提升约8.5个百分点。截止2025年中期，公司已经和7家全球领先的智能驾驶方案商(Tier-1)建立合作关系，并取得了37家全球领先的汽车品牌及/或新能源汽车品牌的供货商资格认证并逐步开始业务合作，较2024年末新增3家合作伙伴，新增定点项目5个。