美银证券：长城汽车(02333)上季业绩逊预期 重申“中性”评级

（原标题：美银证券：长城汽车(02333)上季业绩逊预期 重申“中性”评级）

智通财经APP获悉，美银证券发布研报称，重申对港股长城汽车(02333)“中性”评级，因认为其强劲的车型项目及温和的盈利增长已在估值中合理反映。目标价18港元。

长城汽车公布业绩快报，2025年初步收入同比增长10%至2,228亿元人民币(下同); 初步净利润同比下降22%至99亿元; 扣除一次性项目的初步净利润为62亿元，同比下降36%。据此推算，第四季初步收入同比增长15%，或按季增长13%至692亿元(销量同比增长5%; 按季增长13%)，而第四季初步净利润同比下降44%，或按季下降44%至13亿元，低于该行对其第四季净利润44亿元的预测。扣除一次性项目的第四季初步净利润为6.83亿元，同比下降50%，或按季下降64%，主要受到年终奖金确认的拖累。

管理层提到，公司仅收到与2025年第一至第三季销售相关的俄罗斯报废车税退税，第四季的退税尚未收到。管理层将2025年净利润同比下降归因于直营销售网络扩张导致人民币17亿元的增量费用，WEY品牌渠道达到421家门店(包括132家新店)，新店需要约六个月的爬坡期并涉及大量前期成本; 为新车型投入更高的研发及营销支出(2025年增加10亿元)，包括WEY高山、改款坦克500及坦克400Z。