新股前瞻｜万帮数字能源：两次折戟A股，上市之路因何辗转六年？

（原标题：新股前瞻｜万帮数字能源：两次折戟A股，上市之路因何辗转六年？）

2025年，中国汽车市场的历史性转折尘埃落定——新能源汽车零售渗透率首次突破50%，连续多月稳居这一分水岭之上。“油退电进”已成定局，行业竞争主线正从惨烈的“价格战”转向“价值至上”。在这场静默而深刻的能源变革中，一条至关重要的支撑赛道正迎来爆发式增长：充电基础设施。

就在行业格局重塑的关键节点，全球最大的智能充电设备供货商正式向资本市场发起冲刺。近日，万帮数字能源股份有限公司(以下简称“万帮数字能源”)向港交所主板递交上市申请，摩根大通、?国泰君安国际、招银国际为联席保荐人。

在本次赴港上市之前，万帮数字能源曾多次筹划于A股首次公开发行，但均未达成。根据招股书披露，公司于2020年9月首次启动A股上市计划，后因战略及市场环境等因素，于2023年6月终止相关进程。2024年10月，公司再次推进A股上市准备工作，但于2025年11月再度终止。

自2020年首次启动上市计划至今，万帮数字能源的上市历程已跨越近六年。此次转道港股，万帮数字能源胜算几何？

充电设备占比收缩，微电网与储能业务崛起

根据招股书披露，万帮数字能源股份有限公司是全球领先的智能充电设备供应商，也是微电网系统的早期实践者。公司业务覆盖智能充电设备、微电网系统以及大型储能系统，致力于构建完整的智能能源解决方案体系。

从市场竞争地位来看，公司凭借突出的产品性能与系统兼容性，成为中国首家获得高端国际主机厂认证的智能充电设备供应商。根据弗若斯特沙利文的市场调研数据，万帮数字能源在2024年的收入与销量方面均位列全球智能充电设备供应商首位，当年全球销量超过47万台，体现了其在充电设备领域的规模化生产能力与市场渗透能力。

在微电网和储能业务方面，公司已在中国及海外累计交付超过300个微电网系统，覆盖充电场站、工业园区、矿区、家庭社区、偏远地区及离岛等多类应用场景，具备较为丰富的项目落地经验与场景适应性，为推动交通、工业及商业领域的可再生能源应用提供了系统化支持。

结合其在充电设备领域的龙头地位与微电网业务的布局拓展，万帮数字能源已逐步形成“设备+系统+服务”的能源业务结构，显示出在新能源基础设施建设与智慧能源管理领域的综合服务能力。

在这样的背景下，公司的营收也稳定增长。2023年、2024年以及2025年首九个月，公司实现收入分别约为34.74亿元（人民币，下同）、41.82亿元、30.72亿元，收入结构持续优化。

在核心业务智能充电设备与服务方面，该板块收入虽仍为业绩支柱，但占比呈下降趋势。2023年占比为92.4%，2024年降至77.9%，2025年前九个月进一步下降至71.1%。其中，直流充电设备贡献最大，2025年前九个月收入13.81亿元，占整体收入的44.9%。

微电网系统业务增长显著，2024年收入5.16亿元，占营收比重达12.3%；2025年前九个月收入进一步增至6.08亿元，占比提升至19.8%，成为公司第二大收入来源。此外，自2024年起开始贡献收入的大型储能系统业务，2025年前九个月收入2.81亿元，占比为9.1%。

值得关注的是，充电设备收入占比的下降与微电网、储能系统占比的持续提升，反映出公司正由充电设备供应商向综合能源解决方案提供商转型。这一结构性调整，表明其业务协同效应逐步显现，也为公司在新能源基础设施领域开拓了更广阔的增长空间。

深耕中国，布局全球

与此同时，万帮数字能源在深耕中国市场的基础上，持续推动全球化布局。目前，其智能充电设备及微电网系统已覆盖全球约70个国家和地区。2025年前九个月，公司海外收入达5.729亿元，占同期总收入的比例为18.6%，显示出国际业务已成为其增长的重要支撑。

公司尤其将欧洲视为全球化战略的关键支点，通过与施耐德电气合资设立的Schneider eStar，重点在欧洲市场推广充电设备及相关服务。欧洲市场对产品品质、合规性与服务体系要求较高，成功进入该市场不仅有助于树立品牌与技术标杆，也为未来向其他新兴市场拓展奠定了重要基础。

除此之外，万帮数字能源正持续完善其全球网络，计划在非洲、中东、东南亚、南美及北美五个重点区域建立营销与服务中心，以进一步增强本地化服务能力，支持业务在全球范围的系统性扩张。

不过，需要注意的是，在营业收入持续增长的同时，公司盈利能力面临结构性压力。报告期内，公司整体毛利率从2023年的33.4%逐步下滑至2025年前九个月的24.6%，累计下降约8.8个百分点。

根据公司说明，毛利率下降主要受到三方面因素影响：一是行业竞争加剧导致产品定价承压；二是部分原材料成本上涨；三是毛利率相对较低的微电网及储能系统业务占比提升，对整体毛利水平产生结构性影响。

在此背景下，公司报告期内净利润也呈现逐年回落趋势，2023年至2025年前九个月分别为4.93亿元、3.36亿元和3.01亿元，反映出在业务规模扩张过程中，盈利质量面临行业环境与业务转型的双重挑战。

政策支持下，行业高度扩容

在政策持续驱动下，中国充电基础设施行业正处于高速扩容期。2025年9月，《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025-2027年）》明确提出，到2027年底全国充电设施数量将达到2800万个，实现服务能力翻倍，并系统部署充电网络完善、效能提升与服务优化等任务。同年12月，国家能源局召开专题座谈会，进一步推动方案落地实施。在政策与资本双重推动下，行业规模迅速扩大——截至2025年11月底，全国充电设施累计已达1932.2万个，同比增长52%。

然而，行业在“跑马圈地”过程中也逐渐暴露出一些问题：部分企业重建设、轻运营，在人才培养、标准交付与市场教育等方面投入不足，导致技术迭代与社会认知之间存在脱节，制约了行业整体服务品质与可持续发展能力。

从全球市场格局看，充电设备行业仍具备可观增长空间。市场规模已从2020年214.1亿元增长至2024年597.0亿元，年复合增长率达29.2%。结构上，前期交流充电设备增长较快，但预计2024至2030年直流充电设备将成为增长主力，市场规模有望突破1962.3亿元，期间复合增长率约21.9%。区域方面，尽管中国市场增长显著，但随着全球电动车普及加速与政策支持加码，海外市场增速预计将逐步超越国内，成为行业下一阶段的重要增长极。整体来看，在智能设备销量提升、技术持续演进与全球能源转型推动下，充电设备市场仍将保持稳健发展态势。

综合来看，万帮数字能源此次赴港上市，正值全球能源结构转型加速、充电基础设施市场从规模扩张向价值深耕演进的关键阶段。公司凭借在智能充电设备领域的全球龙头地位，以及在微电网、储能系统方面形成的业务协同，已初步构建起“硬件+系统+运营”的综合能源服务框架。然而，其面临的挑战同样清晰：在行业竞争加剧与业务结构转型的双重压力下，如何平衡规模增长与盈利质量，如何将政策驱动下的市场机遇转化为可持续的竞争力，将是决定其长期价值的关键。

展望未来，随着国内“三年倍增”行动方案的推进与海外充电需求的快速释放，充电基础设施行业仍具备确定性的增长空间。对于万帮数字能源而言，上市不仅是融资渠道的拓展，更是对其战略执行能力、技术整合效率与全球运营水平的一次公开检验。能否在资本市场与产业变革的双重舞台上，走出一条从“设备供应商”到“能源解决方案引领者”的进阶之路，仍需时间与业绩的印证。