海通国际：维持毛戈平(01318)“优于大市”评级 目标价108.2港元

智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，维持毛戈平(01318)“优于大市”评级，给与毛戈平2026年32X PE，对应目标价108.2港元，有23.1%上行空间。该行认为其品牌力与基本面依然稳固，相信公司的核心价值在于其坚固的高端品牌定位与持续的产品创新能力。战略合作的推进有望打开新的成长曲线。该行建议投资者关注后续合作细则的落地以及减持的具体实施情况，并维持对公司长期价值的积极看法。

海通国际主要观点如下：

预期2H25毛戈平将延续1H25的强势增长

随着海外高端品牌在低基数下的强势回归，2025年以来化妆品行业竞争持续加剧，该行判断该趋势将延续至26年。该行预期2H25毛戈平将延续1H25的强势增长，一方面受益于销量带动的强劲线下同店表现，尽管下半年居民消费力有所走弱，但会员数的扩展和高复购率支持销量上行；另一方面，线上增长仍旧强势，双十一竞争加剧，公司通过分配营销资源把握双十二和圣诞节销售节点，推动线上增速。行业竞争加剧可能对利润空间带来一定压力，但公司凭借其高端品牌定位、持续的产品创新，线下和线上产品区隔，以及灵活的市场策略，有望在2026年继续保持较快增长。基于此，该行预计公司2025-2027年营业收入分别为51.01亿元/64.89亿元/81.15亿元，同比增长31.3%/27.2%/25.0%；归母净利润分别为12.01亿元/14.94亿元/18.48亿元，同比增长36.4%/24.4%/23.7%。

公司与投资机构路威凯腾签署战略协议，以注入国际化与资本化动能

根据公告，双方拟在全球市场扩张、设立高端美妆投资基金及优化公司治理等方面展开合作。该行认为，这一合作若能成功落地，将显著提升公司品牌在海外高端市场的渗透能力，并可能通过投资基金平台为未来的外延式增长打开空间，是公司迈向全球化的重要战略步骤。

公司控股股东及部分董事计划减持股份

公告显示，相关股东拟减持不超过公司总股本约3.51%的股份（即股份数量不超过1720股，以1月7日毛戈平港股收盘价每股87.95港元计算为15.1亿港元），主要出于个人财务规划需求。该行注意到，公司强调本次减持不会导致控制权变更，毛戈平及其亲属仍将维持70%左右的公司股权；且相关股东持续致力于公司经营，因此其对公司基本面与长期治理结构的影响预计有限。投资者需关注该计划在实际执行过程中的市场节奏。

风险提示：合作进展不及预期、行业竞争加剧、宏观消费环境变化、负面舆情。