好盈科技更换保荐机构：研发费用率下降，分红7000万再补流1.6亿

《港湾商业观察》施子夫  王璐

近期，深圳市好盈科技股份有限公司（以下简称，好盈科技）递表科创板，保荐机构为国联民生证券。

据悉，好盈科技于2024年12月26日启动IPO辅导，当时的辅导机构为海通证券。递表前更换保荐机构，无疑引发外界对于公司的关注。

更换保荐机构，业绩表现不错

有IPO观察人士指出，“多数公司会避免出现类似情况，因为更换保荐机构无论对于监管层，还是投资者，都属于相对异常敏感的信息。外界不禁想了解，公司与原保荐机构之间产生怎样的分歧？”

招股书及天眼查显示，好盈科技成立于2005年，主要从事无人机动力系统的研发、生产和销售，并布局电动垂直起降飞行器（eVTOL）动力系统。

公司无人机动力系统广泛应用于农林植保、低空物流、应急救援、影视拍摄、安防监控、地理测绘、工业巡检、航模运动、教育培训等领域。目前，公司已启动面向适航的大型eVTOL动力系统的研发，并实现中小型无人eVTOL动力系统量产和销售。据Frost&Sullivan统计，2024年度公司无人机动力系统全球市场占有率为4.12%。

2022年-2024年及今年上半年（报告期内），好盈科技实现营业收入分别为4.68亿元、5.46亿元、7.38亿元以及5.80亿元，归母净利润分别为8188.85万元、9418.07万元、1.52亿元以及1.39亿元。公司称，2022年至2024年，公司营业收入复合增长率为25.57%，净利润复合增长率为36.30%；2025年1-6月，公司营业收入同比增长76.57%。报告期内，公司盈利能力持续提升，主要是无人机动力系统销售业绩持续增长所致。

上述期内，公司营业收入主要来源于主营业务，主营业务收入占比分别为94.67%、98.39%、98.90%和98.97%，无人机动力系统占比分别为39.94%、49.05%、58.18%以及75.57%，竞技车（船）模动力系统占比分别为43.19%、36.96%、32.92%以及19.71%。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为44.23%、45.77%、47.31%以及44.55%，综合毛利率分别为44.88%、45.68%、47.41%以及44.85%，无人机动力系统毛利率分别为43.03%、45.58%、46.36%和43.31%。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为5294.21万元、6379.30万元、7369.01万元和8479.80万元，占流动资产的比例分别为15.39%、12.61%、10.82%和10.03%，占比逐年下降。报告期内，随着公司销售收入增长，应收账款余额呈现上升趋势。

截至2025年9月30日，公司应收账款期后回款比例分别为98.92%、98.85%、98.15%以及81.46%。

相较于应收账款的占比不高外，存货显得并不算低。报告期内，好盈科技存货账面价值分别为1.67亿元、1.36亿元、1.59亿元和2.30亿元，占流动资产的比例分别为48.68%、26.99%、23.42%和27.25%。存货跌价准备金额分别为1205.59万元、1121.40万元、932.00万元和908.32万元。

上半年研发费用率下降，分红7000万再补流1.6亿

身为新经济领域，市场自然关注公司的研发投入情况。报告期内，公司研发费用分别为3213.79万元、5052.45万元、6575.37万元以及3768.71万元，研发费用率分别为6.87%、9.26%、8.91%以及6.50%。换言之，今年上半年研发费用率相较年初下降2.41个百分点。

同一时期，公司销售费用分别为1595.41万元、2066.04万元、3244.60万元和2123.79万元，占营业收入的比例分别为3.41%、3.79%、4.40%和3.66%，2024年销售费用率上升，主要是公司加大市场投入，积极布局海外市场所致。

公司介绍，销售费用主要由职工薪酬和市场推广费构成，两项费用合计占销售费用总额的比重均超85%。市场推广费主要由赛事推广费和展会费等构成。报告期内，随着公司销售规模的持续增长，销售人员薪酬及市场推广费相应增长。自2024年起，公司大力加强境外无人机动力市场推广力度，在全球范围内参加无人机行业展会，新增阿里巴巴、Google、Facebook、Linkedin、RCFans等平台广告位，导致展会费、广告宣传费大幅增加。

虽然好盈科技研发费用率好于同行业可比公司平均值，但2025年上半年偏低的走势多少还是令外界怀疑其占比是否足够构建护城河。

针对此次上市，好盈科技计划募集资金19.6亿元，其中13.2亿元用于高端动力系统智能产业园项目（一期），4.8亿元用于好盈研发中心升级建设项目，1.6亿元用于补充流动资金。

通过公司产品能利用来看，的确用扩产能的必要性。不过，1.6亿元补流则多少引起争议。

报告期内，公司存在3次现金股利分配，具体如下：（1）2022年7月，经股东会审议通过，公司向全体股东分配股利2000万元。上述分红款于2022年7月支付完毕。（2）2024年6月，经股东大会审议通过，公司向全体股东分配股利2000万元。上述分红款于2024年7月支付完毕。（3）2025年4月，经股东大会审议通过，公司向全体股东分配股利3000万元。上述分红款于2025年4月支付完毕。

截至招股说明书签署日，张捷直接持有公司32.19%的股份，作为好盈共赢一号执行事务合伙人间接控制公司5.31%的表决权，作为好盈共赢二号执行事务合伙人间接控制公司2.19%的表决权；刘友辉直接持有公司31.26%的股份。张捷、刘友辉二人合计控制公司70.95%的表决权，共同作为公司的控股股东和实际控制人。

也就是说，在3次7000万分红中，张捷、刘友辉二人共获得超过4900万元。

此外，从公司账面资金来看，也似乎并不缺钱。报告期各期末，公司货币资金分别为1.07亿元、2.38亿元、4.12亿元和4.91亿元，占流动资产的比例分别为31.24%、47.13%、60.44%和58.07%，交易性金融资产分别为0万元、5016.18万元、1501.26万元和1500.42万元，占流动资产的比例分别为0%、9.92%、2.21%和1.78%。（港湾财经出品）