永励精密家族持股95%：数亿资金购买理财，应收账款占比大增

《港湾商业观察》陈钱

五月末，浙江永励精密制造股份有限公司（简称：永励精密）递表北交所，保荐机构为平安证券。

王兴海本人及女儿女婿合计控制公司95%的股权，前五大客户的收入占比达七成以上，应收账款占当期营收的比重高达四成，与此同时一边花上亿“闲置资金”理财投资，一边又是募资上亿用于扩产融资，永励精密IPO所披露出的种种现象引发关注。

营收利润表现不错，毛利率骤升又回落

招股书及天眼查显示，永励精密成立于1989年，主要从事汽车用精密钢管及管型零部件的研发、生产和销售，下游客户覆盖天纳克、比亚迪、万都、汇众萨克斯等国内外知名汽车零部件供应商、整车厂，公司产品最终应用于奔驰、宝马、大众、本田等传统燃油车及比亚迪、特斯拉、理想等新能源车。

公司近年来以内销为主，2022年-2024年（简称：报告期内），内销收入占比分别为95%、97.59%、98.12%。

报告期内，公司实现营收分别为4.16亿、5.08亿、5.68亿，实现归母净利润分别为6038.56万、9294.83万、9480.6万，实现扣非后归母净利润分别为5735.53万、8962.59万、9213.47万。

其中，2023年，公司营收同比增长22.15%，扣非后归母净利润增速达56.26%，随后的2024年放缓，当年营收同比增长11.72%，扣非后归母净利润仅增长2.8%。公司称业绩的增长主要得益于主营业务的稳定发展。

据悉，永励精密的主营业务包括底盘系统管件、转向系统管件、发动机系统管件、其他产品，各期主营业务的收入占比分别为94%、95.1%、95.08%，为公司主要收入来源。

其中，占公司九成以上收入的底盘系统管件和转向系统管件是其核心产品。各期，底盘系统管件的收入占比分别为79.75%、81.15%、86.31%，转向系统管件各期的收入占比分别为17.52%、16.28%、12%。

2023年和2024年，受下游汽车市场需求回暖的影响，公司的主营业务收入较上年分别同比增长23.59%、11.69%。

但值得一提的是，虽然公司声称紧跟市场趋势和客户需求，并通过自主研发形成了多项核心技术，且已获得国家授权的专利64项，不过这些研发成果似乎并没有反映在产品的变现上，近年来，公司主营产品的毛利率波动较为明显。

据了解，永励精密各期的综合毛利率分别为25.71%、31.37%、29.32%，主营业务毛利率分别为25.96%、32.15%、30.23%，其中2023年主营毛利率上涨6.19个百分点后2024年又回落1.92个百分点。

对此公司称，毛利率的波动主要受原材料价格的波动、产品销售价格和产品销售结构的影响，2022年，由于原材料钢材卷板平均价格较高，导致当年度的毛利率偏低；2023年，由于原材料价格的回落及产品销售结构的变动，毛利率有所上升；2024年，主要由于外协加工费的提升导致毛利率较上年小幅下降。

进一步观察，公司核心产品底盘系统管件和转向系统管件的毛利率近年来都有所下滑。其中，底盘系统管件各期的毛利率分别为25.36%、33.07%、31.14%，2024年下滑1.93个百分点；转向系统管件各期的毛利率分别为28.48%、28.63%、25.24%，2024年下滑3.39个百分点。

并且需要注意的是，在原材料方面，公司期内存在较为依赖特定供应商的情况。

报告期内，永励精密向前五大供应商的采购占比分别为86.62%、82.31%、84.69%，其中仅来自上海宝钢钢材贸易有限公司和江苏吉华钢材有限公司的采购占比就达七成以上，各期分别为76.01%、76.24%、80.19%，而对其余主要供应商的采购均不足5%。

公司称是由于主要原材料钢卷板生产厂商的集中度较高。公司综合考虑产品质量、供货能力、价格、售后服务及运输便利性，形成了以上海宝钢为代表的钢材企业、代理大型钢材企业产品的贸易商兼有的供应商结构。

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅向《港湾商业观察》表示，公司产品的价格较易受到原材料价格的影响，从侧面反映出产品的核心竞争力可能不足，如果不能持续投入研发，打造更具优势的产品，将很难在市场竞争中获得主动权，对于拟上市公司来说尤其如此，公司应积极采取措施建立稳定的盈利模式和抗风险能力，确保上市后的健康可持续发展。

而在研发费用率方面，公司确实与同行相比不具备明显优势。各期，永励精密的研发费用率分别为3.92%、3.8%、3.46%，同行业可比公司研发费用率的均值分别为6.04%、6.25%、4.86%。

应收账款与前五大客户集中度越来越高

营收、毛利率的波动以及对特定供应商的依赖外，公司下游方面也存在客户较为集中的情况。各期，永励精密来自前五大客户的销售收入占比分别为63.07%、69.56%、77.47%，主要包括天纳克、比亚迪、万都、日立安斯泰莫等著名零部件供应商及整车厂。

其中，天纳克常年为公司第一大客户，各期仅来自天纳克的收入占比就达26.69%、29.37%、31.57%。2023年和2024年仅天纳克和比亚迪就贡献了四成以上的收入，分别为41.8%、54.45%，占比逐年加大。

与此同时，公司的应收账款也逐年攀升。各期末，公司的应收账款账面价值分别为1.48亿、1.96亿、2.48亿，占当期营收的比例分别为35.7%、38.53%、43.76%。

各期末，按坏账计提方法披露的坏账准备分别为782.78万、1032.86万、1307.39万。

公司称2023年和2024年年末公司的应收账款余额分别较上年增长31.86%、26.86%，主要系公司的业务规模上升，对下游客户天纳克和比亚迪的收入增幅较高所致。

然而，在公司的应收账款中，前五名应收账款客户余额的占比分别为76.36%、80.81%、88.32%，呈现越来越集中的趋势。

各期末，为公司贡献四成以上收入的比亚迪和天纳克同时也是应收账款的主要回款方。其中来自比亚迪的应收账款余额占比分别为9.67%、23.34%、45.43%，三年上涨35.76个百分点；来自天纳克的应收账款余额占比分别为37.59%、34.22%、28.9%。

招股书显示，截至2025年4月末，2022年-2023年的应收账款已经结清，2024年尚有7788.54万未回款，其中比亚迪未回款金额为7204.79万，占未回款金额的比例高达92.51%。

公司称主要由于比亚迪的信用政策系2个月信用期+到期支付迪链（比亚迪发行的数字债权凭证，公司收到迪链的承兑期限通常为6个月，公司收到迪链后仍以应收账款核算）所致。

而在近期，多家汽车厂商包括比亚迪等宣布，将供应商支付账期统一至60天内。

与此同时，永励精密的应收账款周转率逐年走低，各期分别为3.15、2.8、2.43，同行业可比公司的均值分别为3.48、3.08、2.82。公司称主要系主要客户比亚迪的信用期较长。

并且在公司的单项计提坏账准备中，公司与宁海县才梯果蔬专业合作社（简称：才梯果蔬）的一项借款涉及诉讼纠纷。据悉，永励精密曾借出120万给才梯果蔬，后因才梯果蔬经营不善未按照期限约定偿还借款，多次沟通无果后，对其全额计提坏账准备。2021年永励精密向浙江省宁海县人民法院对才梯果蔬提起民事诉讼，经法院调解后，法院出具相关民事裁定书，双方达成调解协议，然而后续才梯果蔬未自觉履行裁定结果，公司于2024年8月，向浙江省宁海县人民法院申请强制执行，法院执行强制措施后未发现才梯果蔬有其他可供执行的财产。公司管理层根据执行裁定结果评估认为该笔款项确系无法收回，2024年10月，公司经审批后对该笔其他应收款项及坏账进行了核销。

存货方面，各期末，公司的存货账面价值分别为1.37亿、1.44亿、1.29亿，占各期流动资产的比例分别为33.83%、29.26%、24.47%。公司的存货主要以原材料、在产品、库存产品为主，各期末的存货跌价准备分别为199.73万、403.13万、471.92万。

虽然从存货账面价值看不出明显压力，但公司各期的存货跌价准备计提比例及存货周转率远低于同行业可比公司的均值。

各期末，永励精密的存货跌价准备计提比例分别为1.43%、2.73%、3.53%，同行业可比公司的均值分别为5.38%、7.58%、8.42%。与此同时存货周转率也与同行存在相当差距，公司各期的存货周转率分别为2.44、2.43、2.85，同行业可比公司存货周转率的均值分别为4.26、4.43、5.03。

家族持股95%，数亿资金购买理财

在股权结构上，永励精密的家族色彩可谓浓厚，“自己人”累计控制公司高达95%的表决权。

在公司控股5%以上的主要股东中，王兴海持有32.67%的股份，王晓园持有15.33%的股份，王媛媛持有13.5%的股份，王芳芳持有13.5%的股份，孙时骏持有9%的股份，施戈持有6%的股份，合计控制90%的股份。

其中，王晓园、王媛媛、王芳芳均系王兴海之女，孙时骏系王兴海之女王媛媛的配偶，施戈系王兴海之女王晓园的配偶，并且王晓园还通过嘉兴土拔、嘉兴永思持有公司5%的股权，简言之，王兴海及其女儿女婿合计控制公司95%的表决权。

招股书显示，2023年5月，公司进行了1800万的现金分红。

据悉，永励精密此次拟募资3.8亿，其中2.5亿用于扩建年产1500万套底盘系统配套用管项目，1.3亿用于新增360万套汽车转向管柱系统项目。两个项目投资总额5.78亿。

公司的主要产品底盘系统管件、转向系统管件、发动机系统管件三大类产品的生产流程并无明显差别，均系将钢材卷板经过纵剪、焊管、热处理、切断等工序制成不同规格尺寸的焊管或精管。

各期，永励精密焊管工序的产能利用率分别为83.09%、83.33%、96.13%，热处理工序的产能利用率分别为77.3%、97.76%、91.76%。期内主要产品的产销率分别为92.95%、94.64%、94.01%。

而在现金流层面，公司各期经营活动产生的现金流量净额分别为1015.74万元、5787.18万元、5631.84万元；投资活动产生的现金流量净额分别为-2442.22万、-2654.25万、-5748.3万，压力有增无减，公司称主要系购置长期资产支付的现金及银行理财产品的购买和赎回。

其中，各期用于购买理财产品的支付的其他与投资活动有关的现金分别为3.64亿、2.99亿、3.62亿，公司也在招股书中直言支付的其他与投资活动有关的现金主要为公司为充分利用闲置资金进行理财产品的投资。报告期内，公司投资收益分别为145.03万元、103.39万元和119.82万元，主要系公司购买理财产品产生的收益。

换言之，永励精密一边大手笔用“闲置资金”进行理财，一边再去上市融资。

中国商业经济学会副会长宋向清向《港湾商业观察》表示，如果公司的投资现金流流向理财和购置长期资产，可能意味着公司并没有将资金更好的投入到研发、技术创新或市场开拓等能提升核心竞争力的领域，结合公司股权上家族色彩浓厚，久而久之或许会引发投资者对管理层决策合理性的怀疑。（港湾财经出品）