【券商聚焦】国盛证券重申小米集团(01810)“买入”评级 料2025年IoT毛利率提升趋势将延续

（原标题：【券商聚焦】国盛证券重申小米集团(01810)“买入”评级 料2025年IoT毛利率提升趋势将延续）

金吾财讯 | 国盛证券发研报指，IDC数据显示，小米集团(01810)2024Q4全球手机出货4270万台，同比增长4.8%，市占率12.9%，稳居全球前三，且是前三中唯一出货增长的企业。就中国市场而言，IDC数据显示，中国手机2024Q4出货7640万台，在新机和部分地区补贴的驱动下同比增长3.9%；其中小米手机在中国地区份额约16%，对应出货约1222万台，同比增长28.4%，在国内前五大厂商中增速领先。该行认为这一增长，一方面来自小米15系列的畅销，一方面也来自地方补贴对于高端机的拉动。展望2025，该行判断随着小米15Ultra新机上市和补贴进行，Q1小米手机出货望延续可观增速，ASP也有望随着高端机销售比重增加而提升。

该行表示，2024年家电以旧换新政策成效明显。商务部相关发言人表示，2024年超过3600万名消费者购买了八大类家电产品5600多万台，带动销售额2400亿元；家装厨卫“焕新”带动销售相关产品近6000万件，销售额约1200亿元。该行认为2024Q4小米的IOT业务也受益于此，有望录得可观收入增长。展望2025，该行认为随着产品力提升、出海渠道搭建，小米IoT业务在国内外均有望保持可观增速。随着核心品类从生态链模式向自研模式的切换，品质和成本效率有望继续改善，该行预计IoT毛利率提升趋势将延续。

该行预计2024-2026年：1)公司收入为3629/4562/5968亿元，yoy+34%/+26%/+31%。2)消费电子主业经调整净利为323/355/412亿元，yoy+21%/+10%/+16%。3)汽车经调整净利为-68/-34/9亿。由于估值切换至新一年，基于消费电子主业20x2026eP/E、汽车2x2026eP/S、该行认为小米集团合理目标价为54港元，重申“买入”评级。