【券商聚焦】建银国际维持昆仑能源(00135)“跑赢大市”评级 指其天然气销售业务将成为其核心收益驱动力

（原标题：【券商聚焦】建银国际维持昆仑能源(00135)“跑赢大市”评级 指其天然气销售业务将成为其核心收益驱动力）

金吾财讯 | 建银国际发研报指，预计昆仑能源(00135)2024财年核心收益同比微升1%，主要由于液化天然气（LNG）加工厂的利润改善，以及天然气/液化石油气（LPG）销售利润实现高个位数增长，使得净利润有所提升，足以抵消LNG接收站利润和石油勘探与生产利润的下滑。该行预计，在此期间，天然气销售量将实现高个位数增长，LNG加工厂产量实现两位数增长，石油勘探与生产量下滑低两位数，LNG接收站处理量下滑低个位数。鉴于未来几年昆仑能源每年自由现金流（FCF）生成能力超过60亿元人民币，该行认为其手头净现金将持续增加。该行预计派息率可能从2023年的40%升至2024财年的43%。

该行认为2025财年昆仑能源的天然气销售业务将成为其核心收益驱动力。该行预计该业务板块将产生稳定的美元利润，同时销量实现中高个位数增长，从而支撑全年核心收益实现3%的增长。考虑到昆仑能源福建LNG接收站（设计处理能力为300万吨/年）计划于2025年开工建设，并于2027年投产，该行预计2026财年之后其收益增长将更为可观。

该行将2024财年/2025财年/2026财年的核心收益预测分别下调3%/7%/9%，以反映该行对新LNG接收站产能爬坡更为保守的假设、零售天然气销量增长放缓以及石油平均销售价格降低的预期。该行将基于现金流折现（DCF）的分部加总估值法（SOTP）目标价从8.50港元微调到8.40港元。该行依旧看好昆仑能源，因其资产负债表稳健，手头净现金不断增加，这在中期内能够支撑派息增加，对公司估值具有积极意义。维持“跑赢大市”评级。