圣贝拉“超高端”定位三年半亏损超12亿：销售成本高企，屡屡被罚

（原标题：圣贝拉“超高端”定位三年半亏损超12亿：销售成本高企，屡屡被罚）

《港湾商业观察》廖紫雯

高端月子中心再冲港交所。

日前，高端月子中心SAINT BELLA Inc.（以下简称：圣贝拉）递表港交所，保荐机构为瑞银集团、中信证券。圣贝拉国内运营主体为珠海贝康母婴护理管理有限公司、杭州贝康健康科技集团有限公司。

2021年至2024年上半年，三年半的时间里，圣贝拉连年亏损，亏损额达12.53亿。往绩期间，圣贝拉销售成本高企，背靠酒店租赁的模式下，公司租金在销售成本中占比已超三成、近四成。此外，公司还存在因广告营销、无证行医等引发的行政处罚情况。

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三年半亏损超12亿，市占额约1.0%

招股书披露，根据弗若斯特沙利文报告，按2023年超高端月子中心产生的收入计，圣贝拉是最大的产后护理及修复集团；按2021年至2023年收入增长率计，公司是增长最快的规模化产后护理及修复集团。

2021年-2023年、2024年上半年（以下简称：报告期内），圣贝拉实现营收分别为2.59亿、4.72亿、5.60亿、3.58亿，期内亏损分别为1.22亿、4.12亿、2.39亿、4.80亿，三年半亏损12.53亿。

营业纪录期间，圣贝拉经营三大主要业务线，即月子中心（包括产后护理服务及产后修复服务）、家庭护理服务及女性功能性食品。

报告期各期，公司月子中心业务实现营收分别为2.33亿、4.07亿、4.68亿、3.06亿，营收占比分别为90.2%、86.4%、83.5%、85.7%，为其贡献绝大多收入。

同时，各期，家庭护理服务营收占比分别为8.2%、7.4%、8.1%、8.2%，女性功能性食品营收占比分别为1.6%、6.2%、8.4%、6.1%。

招股书披露，2023年，以来自月子中心的收入计算，圣贝拉于中国所有产后护理及修复集团中排名第二，占市场份额约1.0%。

截至2024年6月30日止六个月，圣贝拉来自月子中心的收入已超越2023年排名第一的竞争对手。

目前，公司旗下拥有“圣贝拉、艾屿、小贝拉、产后研修所（产后修复服务品牌）、予家（家庭护理服务品牌）、广禾堂（女性功能性食品品牌）、S-bra（内衣产品品牌）”等几大品牌。

其中，“圣贝拉”定位为“超高端月子护理品牌”，目标客户为一线新一线城市拥有高生活标准的高净值家庭；入住28天的价格范围为13.88万元起。

艾屿定位为“专注于女性心理健康的高端月子护理品牌”，目标客户为懂得悦己的中高产家庭新时代白领女性；入住28天的价格范围为8.88万元起。

小贝拉定位为“轻奢月子护理品牌”，目标客户为年轻中产家庭；入住28天的价格范围为6.88万元起。

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销售成本高企，租金占比近三成

截至最后实际可行日期，圣贝拉的品牌名下拥有72家月子中心（包括自营及管理中心），主要位于酒店。公司在中国租赁了21处物业，包括公司的总部以及女性功能性食品业务的生产设施。

圣贝拉的月子中心大部分设于高档酒店。公司为客户预订酒店客房，提供产后修复服务及一般用作办公室及若干其他功能室。

由于圣贝拉的所有月子中心目前位于第三方物业（主要于高档酒店），公司的财务状况尤其受到租金波动的影响。

报告期各期，圣贝拉销售成本分别为1.79亿、3.30亿、3.55亿、2.36亿，各期租金及相关成本分别为7120万、1.23亿、1.26亿、8780万，分别占销售成本总额的39.7%、37.2%、35.4%及37.2%。

同时，营业纪录期间，向月子中心客户提供的大部分月子餐由酒店运营商提供并在酒店物业内备制。报告期各期，公司的月子餐成本分别为2260万、3850万、4230万、2940万，分别占相关期间销售成本总额的12.6%、11.7%、11.9%及12.5%。

圣贝拉于招股书中指出，若公司在与酒店运营商终止业务关系的情况下无法确认替代场所以搬迁公司的月子中心，或以合理的前期成本开设新中心或根本无法开设新中心，或若公司无法以合理成本为月子中心营运所需服务或产品（如公司的定制月子餐）确认替代供应商或根本无法确认替代供应商，公司的业务、经营业绩、财务状况及前景将受到重大不利影响。

此外，圣贝拉指出，公司的运营需要大量员工、服务供应商及其他人员，包括护理专家、育婴师及其他合资格人员。

报告期各期，公司的劳工成本总额（其中包括月子中心业务及家庭护理服务业务的员工及服务供应商成本）分别为5490万、1.09亿、1.22亿、7840万，分别占公司相关期间销售成本总额的30.6%、33.1%、34.3%及33.2%。

圣贝拉表示，由于近年来中国的平均工资有所增长，且预期还会继续增长，因此，公司预计公司的劳工成本也将继续增加。

著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，公司三年半来始终亏损，其主要原因或包括定位策略、高昂的初始投资成本、运营成本以及人力资源成本等方面。同时，圣贝拉的商业模式也决定了这家公司将保有较高的销售成本。

“例如，圣贝拉采用高端定位商业模式，其与豪华酒店合作开设月子中心，虽然此举显著提升服务品质和客户满意度，但同时也带来了高昂的租金、高昂的运营成本和装修费用等。”

宋清辉指出，一般而言，销售成本高企将会带来三个方面的风险。第一，销售成本高企将会直接压缩企业的利润空间，从而导致净利润大幅减少，甚至可能出现亏损；第二，销售成本高企还会使得企业在定价上处于不利地位，从而更加难以吸引和留住客户。与此同时，高成本还会限制企业在营销推广和品牌形象方面的投入，此举可能会导致企业错失市场拓展的机会；第三，销售成本高企还会引发潜在的法律风险，例如为降低销售成本，企业或会采取违法手段，如常见的虚假宣传、偷税漏税等，这些行为一旦被发现，企业无疑将会面临严厉的法律制裁。

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曾多次遭行政处罚，合规尚需更重视

招股书披露，公司在天猫等电商平台的网店上提供一系列女性功能性食品。2023年2月，贝康广禾因对公司在京东上供应的月乃汤和乃悦产品进行未经证实的保健宣称，被主管部门处以行政处罚，罚款10000元。

此外，公司其他业务领域的广告活动也可能受到中国相关法律法规对保健宣称或虚假广告的限制。例如，于2022年4月，杭州贝康因对公司的产后研究中心和家庭护理学院进行虚假宣传而被主管机关处以10500元的行政罚款。

招股书还指出，在营运过程中，公司可能会面临竞争对手就与公司的广告宣传语或其他方面有关的不公平竞争而提出的索赔及法律诉讼。

例如，于营业纪录期间及直至最后实际可行日期，集团若干成员公司与其中一名竞争对手就不公平竞争发生多宗纠纷。在其中一起案件中，公司被北京法院判决发布公开澄清声明，并向竞争对手赔偿经济损失人民币50万元及合理费用合计625元。公司已履行该判决。

在另一起案件中，北京法院一审判决公司发布公开澄清声明，并向竞争对手赔偿经济损失10万元及合理费用合计2万元。公司已履行该判决。

于营业纪录期间，北京贝康泽恩（公司北京的其中一家月子中心的经营实体）在分别于2021年9月及2022年6月发生的两起事件中因从事无证行医而受到主管部门的两项行政处罚，分别罚款3000元及15.01万元。

这两起事件分别涉及由中医师提供医疗诊断和医疗处方，而该等行为被举报至主管部门，被认定违反适用法律及法规。

以上第二项罚款所涉及的执业医师亦受到行政处罚，处以罚款10000元并按要求进行整改。此后，公司停止与该名执业医师的合作，其不再于公司任何一家月子中心提供健康咨询服务。

除却上述内容外，据天眼查显示，2016年6月，杭州市卫生和计划生育委员会卫生监督员对杭州美华妇儿医院进行监督检查，现场发现：1.现场检查医院药房门诊处方笺，发现杭州美华妇儿医院处方笺3张：患者姓名“赵骏”，开方医师：吴菲菲；患者姓名“张珑”，开方医师：王家云；患者姓名“朱颖”开方医师：缪敏芳；2.医院现场未能提供吴菲菲、王家云、缪敏芳医师资格证书与医师执业证书。

2020年12月，珠海贝康母婴护理管理有限公司因自2019年10月10日开始未依法取得许可擅自从事餐饮服务，被珠海市香洲区市场监督管理局处以行政处罚2.5万元。

2024年8月，杭州贝瑞斯美华妇儿医院有限公司遭杭州市上城区卫生健康局罚款1900元，处罚事由为杭州贝瑞斯美华妇儿医院有限公司未执行国家有关规范、标准和规定案。（港湾财经出品）