【券商聚焦】华创证券首予老铺黄金(06181)“强推”评级 指公司处于渠道扩张和品牌势能向上时期

（原标题：【券商聚焦】华创证券首予老铺黄金(06181)“强推”评级 指公司处于渠道扩张和品牌势能向上时期）

金吾财讯 | 华创证券发研报指，老铺黄金(06181)专注于高端古法黄金首饰十余年，坚持高端渠道和服务定位，门店布局于一线和新一线城市的高端购物中心。2024上半年实现营业收入35.2亿元，同比增长148%，实现归母净利润5.9亿元，同比增长199%，业绩表现亮眼。

该行表示，老铺黄金卡位黄金珠宝高端赛道，以国学、佛学为灵感源泉，设计凝聚着独特巧思，配备以奢侈品级别的运营能力推动品牌“出圈”。产品蕴含的吉祥意象精准契合当下“情绪消费”潮流，联结着消费者内心深处对美好生活的向往与追求。对比国内珠宝品牌，主力产品价格在1-5万元，单克售价远高于竞品，溢价率接近1倍。定价模式上，采用一口价定价，区别于传统的成本加成计价法；对比国际高端珠宝，入门款价格相近，但凭借黄金保值属性，满足中产阶级以上人群“消费降级”需求，性价比凸显。

该行认为，老铺黄金凭借对中国传统文化的深耕细作所打造的产品力，以及专注于高端渠道和服务的品牌溢价能力，已经初步展现出高端珠宝首饰品牌的特质，并且其品牌势能仍在持续增强。预计公司25-26年实现总收入114.7/160.2亿元，同比增速48%/40%，实现归母净利润19.7/28.1亿元，对应归母净利率17.2%/17.5%。估值层面，考虑到公司仍然处于渠道扩张和品牌势能向上时期，参考国际奢侈品，给予一定溢价，LVMH、历峰集团长期估值中枢为30xPE，因此给予公司25年35xPE，市值750亿港元，目标价445港元/股，首次覆盖，给予“强推”评级。