金钛股份营收净利润下滑承压：主要产品单价也下降，关联交易偏高

《港湾商业观察》廖紫雯

日前，朝阳金达钛业股份有限公司（以下简称：金钛股份）冲击北交所，保荐机构为中信证券。

金钛股份主要从事海绵钛系列产品研发、生产和销售，公司产品主要用于航空航天、国防军工等领域。招股书披露，报告期各期，公司存在2024年前三季度营收、净利双下滑、主要产品销量增长但销售单价出现下滑、前五大客户占比较高、与第一大客户构成关联交易、经营活动现金流波动较大等问题。

营收净利下滑，销售单价也下降

2021年-2023年、2024年上半年（以下简称：报告期内），金钛股份实现营收分别为10.85亿、13.69亿、16.84亿、7.97亿；实现归母净利润分别为7928.74万、5578.25万、1.28亿、8566.39万。

2024年前三季度，金钛股份实现营收11.31亿，较上年同期减少10.52%，实现扣非净利润8870.78万，较上年同期减少8.97%。

报告期各期，金钛股份航空航天级海绵钛实现营收分别为4.83亿、8.43亿、6.96亿、3.83亿，占主营业务比例分别为47.77%、67.16%、42.83%、50.49%。

各期，航空航天级海绵钛实现销量分别为7299.33吨、1.09万吨、1.03万吨、6679.37吨，销售均价分别为6.61万元/吨、7.74万元/吨、6.74万元/吨、5.73万元/吨，单价整体出现一定下滑态势。

金钛股份表示，2023年度，公司航空航天级海绵钛销售收入同比略有下降，主要受航空航天级海绵钛销售单价下降的影响，主要系公司北园区全流程海绵钛已顺利于2023年第二季度实现全面达产，同时随着南园区半流程生产所需主要原材料镁锭价格回落以及四氯化钛、石油焦等主要原材料价格下降，因此公司海绵钛单位生产成本下降，同时在下游主要客户需求变动和海绵钛市场供应格局变化等情况影响下，公司航空航天级海绵钛销售价格有所下降。

金钛股份指出，2024年1-6月，公司航空航天级海绵钛销售收入增长主要受益于下游航空航天、国防军工领域客户需求带动销量增长。

此外，报告期各期，高品质级海绵钛实现营收分别为4.17亿、2.66亿、7.42亿、2.66亿，占比分别为41.32%、21.22%、45.67%、35.09%；普通级海绵钛实现营收分别为1.10亿、1.46亿、1.87亿、1.09亿，营收占比分别为10.91%、11.62%、11.50%、14.42%。

各期，高品质级海绵钛实现销量分别为7545.29吨、4063.02吨、1.33万吨、5824.28吨，销售均价分别为5.53万元/吨、6.56万元/吨、5.57万元/吨、4.57万元/吨。销量出现增长，但销售均价出现一定下滑。

另一产品普通级海绵钛于各期销量分别为2743.25吨、3294.85吨、4751.05吨、2891.06吨，销售均价分别为4.02万元/吨、4.43万元/吨、3.93万元/吨、3.78万元/吨。

本次，金钛股份拟募资7.5亿用于2万吨高端航空航天海绵钛全流程项目。

据招股书，2022年6月28日，金钛股份召开2021年年度股东大会，以股本总额2.1亿股为基数，每10股派发现金股利1.00元，合计派发现金股利2100万元。该分配方案于2022年7月实施完毕。

赵春雷和王淑霞为金钛股份的实际控制人，二人系夫妻关系，其中赵春雷直接持有公司6.37%的股份，赵春雷和王淑霞通过金达集团控制公司57.76%的股份，合计控制公司64.13%的股份。

前五大客户占比较高，与第一大客户关联交易

招股书披露，报告期内，金钛股份向前五大客户的销售占比分别为63.53%、70.11%、57.24%和59.24%。

金钛股份指出，由于我国航空航天、国防军工等关键产业的行业特点，公司客户主要以西部超导、西部材料、宝钛股份等行业领先企业为主，因此报告期内客户集中度较高。

同时，金钛股份指出，如果公司和该等客户的供应关系发生不利变化，则可能对公司经营造成不利影响。

著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，客户集中度较高存在收入波动风险、议价能力风险和市场拓展风险等诸多方面，例如议价能力风险，通常而言，大客户在业务谈判中具有较强的议价能力，或会要求更加苛刻的合同条款，此举或会直接影响公司的利润率和盈利能力。

同时，宋清辉指出，客户依赖对公司经营的稳定性影响不容小觑。这是因为依赖少数大客户可能会导致公司的收入来源过于集中，一旦这些大客户减少订单或停止合作，公司可能会面临收入骤减的巨大风险。

公司将宝钛股份、龙佰集团作为同行业可比公司进行客户集中度对比。2021年-2023年，同行业可比公司客户集中度均值分别为19.53%、20.63%、19.16%。

报告期内，金钛股份向第一大客户西北院及其旗下企业销售海绵钛金额分别为3.67亿、5.13亿、5.49亿、1.90亿，占各期主营业务收入的比例分别为36.35%、40.85%、33.81%、25.08%，此部分交易构成关联交易。

金钛股份表示，如果公司未来关联销售金额增加，且公司有关关联交易的管理制度不能得到有效执行，将可能对公司独立性产生不利影响；如果关联销售金额减少，且非关联销售收入不能持续增长，将可能对公司经营业绩造成不利影响。

宋清辉认为，在监管趋严的背景下，与第一大客户的关联交易可能会被监管层重点关注。监管层或会仔细审查关联交易的真实性和合理性，以确保交易不是为了操纵利润或转移资产。

宋清辉详细指出，界定关联交易的交易价格的公允性、合理性，并没有一个放之四海而皆准的标准，一般是通过比较市场价格来评估关联交易价格的公允性和合理性。例如，包括参考第三方报价、行业标准或市场调研数据，确保交易价格与市场价格相当。

“在提升公司运营效率和市场适应性方面，关联交易的确具有一定的积极作用，但是也可能会引发透明度、独立性等方面的问题，进而影响投资者的信心。”

经营活动现金流波动较大

报告期内，金钛股份经营活动产生的现金流量净额分别为9090.84万元、-8200.2万元、-3.15亿元、3483.69万元。

其中，金钛股份经营活动现金流入主要为销售商品、提供劳务收到的现金，报告期各期分别为10.73亿、9.91亿、12.05亿、5.53亿，占营业收入的比例分别为98.93%、72.43%、71.53%和69.40%，2021年度由于客户结算主要通过银行电汇付款以确保供货，导致销售收款占营业收入比例较高。

报告期内，销售收款占营业收入比例存在一定下降，主要受到下游客户回款中商业汇票逐渐增加，同时公司下游客户多为航空航天国防军工领域国有企业，结算周期有所减缓。

报告期各期，公司净利润与经营活动产生的现金流量净额的差额分别为1162.10万、-1.39亿、-4.43亿、-5096.15万。

金钛股份指出，差额主要系受资产减值准备、信用减值损失、固定资产折旧和无形资产摊销等非付现成本、财务费用、经营性应收、经营性应付及存货项目变动的影响。

同时，金钛股份提出，2022年度和2023年度公司经营活动产生的现金流量净额为负，主要系受下游钛合金客户的最终客户普遍采用商业承兑汇票结算，导致公司收到的商业承兑汇票较多，为实现资金的回笼进行票据贴现所致。

金钛股份表示，若剔除该部分的影响，报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为1.95亿、5402.63万、3.30亿、6512.50万，预计未来伴随营业收入进一步增长和全流程生产项目产能消化，公司现金流和货币资金余额将进一步优化，并与公司目前业务规模、业务发展及资金周转情况相匹配。

此外，据天眼查，2019年，朝阳金达钛业股份有限公司曾沦为被执行人，被执行金额为47197元。（港湾财经出品）