【券商聚焦】天风证券维持西部水泥(02233)“买入”评级 指公司水泥产能布局继续扩张

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金吾财讯 | 天风证券发研报指，西部水泥(02233)1月27日公告斥资370万美元(2886万港元)拟收购CILU91.02%股权，公司间接全资附属公司WIHCement(买方)与HM卖方群(卖方)、HMAG及公司订立购股协议，同时WIHCement还与其他相关方达成了一项涉及1.16亿美元的集团内部债务转让协议。经综合测算，标的公司(CILU)企业价值为1.2亿美元，23年EBITDA为1470万美元，设计水泥产能为每年120万吨，EV/EBITDA为8.2x。

该行表示，CILU为一间于刚果(金)注册成立及登记的公司，主要业务为营运位于刚果(金)卢卡拉的综合水泥厂，以及生产及分销水泥、水泥熟料及石灰粉。刚果(金)水泥价格约140-150美元/吨。未来，本次收购可扩大公司于刚果(金)全国水泥行业的地区优势。CILU工厂附近拥有大量石灰岩矿，拥有超过100年的历史，是刚果(金)水泥市场的顶尖企业之一，于2019年完成了水泥窑升级。23年税前净利润为-343.51亿刚果法郎(折合约1202万美元)。此次收购完成后预计CILU的设计水泥产能将达到每年120万吨。

该行预计西部水泥24/25/26年归母净利润分别为10.9/19.5/27.9亿元，维持“买入”评级。