【券商聚焦】建银国际维持申洲国际(02313)“跑赢大市”评级 指阿迪达斯表现良好将增加其2025财年订单量

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金吾财讯 | 建银国际发布研报，阿迪达斯2024财年第四季度业绩超预期，营收同比增长11%至236.83亿欧元，营业利润增长超10亿欧元达13.37亿欧元，带动当季营收同比大增24%至59.65亿欧元，营业利润从2023年第四季度的3.77亿欧元亏损扭转为盈利5700万欧元。

阿迪达斯作为申洲国际(02313)约20%营收的来源，其良好表现预示着品牌力和产品竞争力提升，将增加申洲国际2025财年订单量。同时，露露乐蒙、彪马和优衣库等品牌订单量的增长，支持建银国际预测申洲国际2025财年订单增长11%。预计订单增长将逐步消化近期的工资上涨压力，推动2025财年下半年毛利率显着扩张，全年利润增长13%。

基于此，该行维持申洲国际当前盈利预测不变。预计2024-2026财年，申洲国际营收复合年增长率为11%，核心利润复合年增长率达20%。盈利预测数据显示，2024-2026财年，营收分别预计为274.69亿元、310.05亿元、341.59亿元；净利润分别预计为58.60亿元、66.28亿元、73.54亿元。基于2025财年18倍市盈率进行估值，维持83.00港元的目标价从历史数据看，申洲国际的滚动12个月市盈率在不同时间段有所波动，1年平均市盈率为15.6倍，3年平均为23.5倍，5年平均为34.1倍，10年平均为27.5倍。维持“跑赢大市”评级。