中达新材业绩增长遭问询：资产负债率远高同行，曾被执行1.1亿

《港湾商业观察》廖紫雯

近日，浙江中达新材料股份有限公司（以下简称：中达新材）完成北交所二轮问询，对北交所提出的业绩增长真实性核查、募集资金投资项目必要性等问题做出回复。

本次中达新材拟募集资金5.58亿投入年产2万吨热交换器用管智能化生产项目。报告期各期，中达新材存在资产负债率远高于行业均值、曾被执行1.10亿等情况。

01

业绩增长遭两轮问询，一季度净利润下滑

中达新材成立于1997年，主营业务为工业用不锈钢无缝钢管的研发、生产和销售，其产品主要包括热交换器及锅炉用管、流体输送用管、精密设备用管和高效节能用管等无缝钢管产品，涵盖奥氏体不锈钢、超级奥氏体不锈钢、双相不锈钢、超级双相不锈钢、铁素体不锈钢、镍基合金等钢材类型，产品规格可覆盖外径6mm-711mm、壁厚0.5mm-60mm的各种型号。

公司招股书停留在2023年12月。招股书披露，2020年-2022年、2023年上半年，公司实现营收分别为7.70亿、10.59亿、10.42亿、5.09亿；实现归母净利润分别为1341.61万、2349.28万、4694.76万、4089.84万。

中达新材于一轮问询函中指出，2023年全年，公司实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为11.17亿、8587.27万、8247.79万。

中达新材主营业务收入主要来源于不锈钢管和钢带焊带，其中以不锈钢管为主。2020年-2022年、2023年上半年，公司不锈钢管收入分别为4.53亿、6.53亿、9.02亿、4.90亿，占各期主营业务收入的比例分别为63.34%、64.82%、91.44%和100.00%；钢带焊带收入分别为2.62亿、3.54亿、8445.33万、0元，占各期主营业务收入的比例分别为36.66%、35.18%、8.56%和0%。

其中，2022年钢带焊带收入较2021年下降76.16%以及2023年1-6月钢带焊带收入为0，主要系2022年发行人剥离以钢带焊带收入为主营业务的中达电子，公司财务报表仅涵盖中达电子2022年1-3月的营业收入。

问询函披露，2023年，公司不锈钢管、钢带焊带收入分别为10.79亿、0元。（公司已于2022年3月剥离钢带焊带业务）。

北交所一轮问询函要求公司说明销售增长真实性与稳定性，二轮问询函中再次提出业绩增长真实性核查等问题。

本次二轮问询函，北交所要求公司说明收入增长与下游行业资本性支出是否匹配；销售与采购单价变化是否合理；主要客户销售定价合理性；外销收入真实性；外销收入确认合规性；销售增长与现金流变化匹配性；销售增长与存货余额匹配性。

就销售增长与存货余额匹配性，北交所指出，根据申请文件，2023年12月末，公司在手订单金额为3.23亿，报告期各期末库存商品余额大幅上升。发行人存在部分产品发货晚于合同约定时间的情况，报告期各期前十大客户1月、2月收入中对应产品发货超过合同约定30天的比例分别为49.02%、2.87%、50.77%、74.97%。请发行人：说明报告期各期末库存商品持续大幅增加的原因，是否均有订单支持，报告期各期末在手订单、转化周期（生产、收入确认、回款周期）是否存在重大差异，结合期后审阅情况说明是否存在业绩下滑风险；说明发行人延迟发货的原因，期末结余存货是否存在客户提前出具验收单并确认收入的情形。

2021年-2023年，公司库存商品余额分别为6884.16万、8974.03万、1.21亿，库存钢管余额为5443.33万、8974.03万、1.21亿；其中订单支持分别为3880.35万、7126.21万、9525.17万，其中备货分别为1562.99万、1847.83万、2576.97万，备货占比22.70%、20.59%、21.29%。

公司表示，报告期各期末，公司库存商品持续增加，主要系由于公司主要采取“以销定产，以产定采”的经营模式，随着销售规模的扩大，公司根据在手订单采购更多的原材料，生产更多的库存商品。同时，报告期各期，公司的在手订单转换周期先上升，后有小幅下降，2022-2023年收入转化周期较长主要系期末在手订单较大所致，报告期内总体无重大差异。

公司指出，2024年1-3月公司可实现营收2.64亿，与上年同期相比上升6.55%；2024年1-3月可实现归母净利润1522.34万元，与上年同期相比下降6.12%；2024年1-3月可实现扣非净利润1352.15万元，与上年同期相比下降15.95%，公司不存在期后业绩大幅下滑的风险。

02

资产负债率高于行业均值，向大股东分红1亿

2021年-2023年，中达新材合并资产负债率分别为66.77%、70.58%、62.57%，公司流动比率分别为1.15、1.06、1.24，速动比率分别为0.68、0.54、0.76。

公司表示，2022年公司的流动比率、速动比率有所下降，资产负债率有所上升，主要系随着经营规模的扩大，公司应收账款、存货等经营性流动资产以及应付账款等经营性流动负债共同增加；2023年流动比率、速动比率上升，资产负债率下降主要系公司经营规模的扩大和盈利能力的提升使得公司货币资金和应收账款迅速增加，整体而言，公司2023年度偿债指标改善。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜对《港湾商业观察》表示，资产负债率较高可能是由于多种因素造成的，比如公司可能为了扩大生产规模、增加研发投入或进行市场扩张等目的，进行了较多的债务融资。此外，行业特性、公司的资金管理策略、市场环境等也可能影响资产负债率。例如，一些资本密集型行业，如制造业，可能天然具有较高的资产负债率。

2021年-2022年，同行业可比公司合并资产负债率算术平均值分别为34.50%、36.22%；流动比率（倍）算术平均值分别为2.34、2.21；速动比率（倍）算术平均值分别为1.60、1.47。

中达新材表示，报告期内，公司的流动比率、速动比率低于同行业可比公司平均数，主要是由于公司更多地利用银行短期借款、应付账款及合同负债等方式解决生产经营所需资金，使得公司短期偿债能力指标偏低。随着股权融资和债权融资等渠道的拓宽，短期借款等流动负债占比将逐步降低，短期偿债能力也相应增强。

报告期内，公司合并资产负债率高于可比公司，公司合并资产负债率较高主要系：（1）报告期内公司生产规模不断扩大，生产经营所需的流动资金迅速增加；公司加强资本性支出，对生产设备和厂房进行更新改造；（2）公司主要通过银行借款等有息负债方式以及自身经营积累来满足资金需求，股权融资较少。总体而言，公司负债水平合理，与自身经营现状相吻合，能够满足偿债要求。

柏文喜指出，中达新材的资产负债率远高于同行业可比公司，可能是由于公司特有的财务结构或经营策略导致的。中达新材的控股股东中达集团资产负债率较高，可能对中达新材的财务状况产生了影响。此外，中达新材在IPO前向控股股东分红，也可能影响了其资产负债率。

值得注意的是，自2020年1月1日至招股书签署日，公司共完成了1次权益分配。截至2022年1月31日为基准日进行利润分配，公司向股东中达集团分配利润1亿元。

同时，柏文喜指出，资产负债率较高可能带来以下风险：高负债可能导致公司面临较大的利息支出压力，增加财务成本；如果公司现金流紧张，高负债可能影响其短期偿债能力；为了偿还债务，公司可能需要出售资产或削减投资，这可能影响长期发展；高资产负债率可能影响投资者和债权人对公司的信心，增加融资难度；在经济不景气时期，高负债公司可能更加脆弱，面临更大的经营挑战。虽然高资产负债率可能带来风险，但在某些情况下，适度的债务也可能帮助公司利用财务杠杆效应，以较低的成本获取资金，加速发展。不过，这需要公司具备良好的财务管理能力和风险控制机制。

03

募投项目必要性遭问询，曾被执行1.10亿

本次中达新材拟募集资金5.58亿投入年产2万吨热交换器用管智能化生产项目。

北交所二轮问询函要求公司说明募集资金投资项目必要性，请发行人：（1）结合拟扩产产品的细分类型、用途、规格、型号等，说明募投项目新增产能涉及产品与报告期内主要销售产品是否存在差异。（2）结合说明发行人同行业公司投资超出自身净资产规模的设备投资的情形，说明该类投资项目是否存在投资效果不达预期的情形，发行人方案设计是否审慎。（3）说明首轮问询回复中经济效益分析情况是否审慎，测算依据是否审慎，是否符合行业发展趋势及企业发展阶段。（4）明确说明发行人是否具有募集资金不足的应对预案。假设实际募集资金规模不足，测算使项目达到基本可使用状态的资金规模下限及发行人是否具有筹资能力补足项目建设资金需要。结合前述情况说明发行人募投项目设计是否具有可行性、是否具有必要性。

公司指出，假设使项目达到基本可使用状态下的募集资金投资总额为4.39亿，本次发行募集资金到位后，若实际募集资金净额少于项目投资总额，募集资金不足部分由公司自筹资金解决。假设出现实际募集资金规模不足的情况，对于募投项目的资金缺口，公司将首先通过自有资金、经营积累、银行贷款、票据贴现等多种方式筹集资金进行投入，若仍无法满足资金需求，公司将考虑减少购买募投项目相关设备数量等方式，降低短期投入资金，从而确保项目的稳步实施。

公司详细指出，募集资金不足情况下的具体应对预案，1，通过自有货币资金补足。若预计募集资金为3.33亿，则预计募集资金与项目达到基本可使用状态下投资总额的差额为1.06亿，公司将首先通过自有货币资金进行补足，2023年末公司货币资金为6550.48万。

2，通过使用银行授信额度筹集资金补足。2023年末公司未使用银行授信额度为5642.81万元，公司还可以通过使用银行授信额度筹集资金进行补足。

3，通过票据贴现筹集资金补足。2023年末公司应收票据金额为1.89亿，公司还可以通过票据贴现筹集资金进行补足。2023年末，公司现有货币资金、未使用银行授信额度以及应收票据合计3.11亿可以弥补差额1.06亿。

4，通过建设期间生产经营积累资金。本次募投项目最早预计于2025年开始建设，建设期为2年，项目建设期资金投入具有一定阶段性。在项目达到基本可使用状态下，第一年投资1.31亿，第二年投资3.08亿。公司从现在至项目建设期完成的期间内仍可以通过生产经营积累资金。

值得一提的是，2020年7月，浙江中达特钢股份有限公司（浙江中达新材料股份有限公司曾用名）遭列入被执行人，被执行金额为1.10亿，执行法院为嘉兴市中级人民法院。

2018年11月，浙江中达特钢股份有限公司因采取其他规避监管的方式排放水污染物遭环保处罚7.12万元，处罚单位为海盐县环境保护局。

2016年11月，浙江中达特钢股份有限公司因未按照建设工程规划许可证建造建筑物遭行政处罚8.25万元，处罚单位为县综合行政执法局。

2015年12月，浙江中达特钢股份有限公司因对暂不利用的危险未建立相应的危险贮存场所，3吨酸洗槽脚露天盛放在贮存池中，未做好防雨淋等相关措施遭环保处罚2万元，处罚单位为海盐县环境保护局。

2015年3月，浙江中达特钢股份有限公司因不正常使用水污染初六设施遭环保处罚2.7万元，处罚单位为海盐县环境保护局。（港湾财经出品）