巡礼恒科成分股：百度，还能王者归来吗？

（原标题：巡礼恒科成分股：百度，还能王者归来吗？）

来源：雪球App，作者： 港股投研所，（https://xueqiu.com/5028847775/219724724）

众所周知，PC时代互联网三巨头是BAT（百度、阿里、腾讯），即百度是初代互联网一哥。而如今，三家公司均在港上市，截至2022年5月10日，腾讯控股市值约3.28万亿港元，阿里巴巴股价自2020年高点至今跌幅达70%以上，但市值仍有约1.86万亿港元，百度集团（9888.HK）市值约0.3万亿港元。百度市值仅有腾讯十分之一（PETTM估值却比腾讯高一倍）。

众里寻他千百度——百度名称之由来，透露出其浪漫理想主义。然而，现实是残酷的，如今的互联网前三甲，已经没有百度的位置了，再谈起BAT，更多成了调侃，百度成了背景板。

百度集团，真的已经没有未来了吗？错过了整个移动互联网时代，百度还有什么能够震撼全世界？ALL in AI，下一个时代即将到来，百度能否王者归来？这些问题，困扰着每一个互联网行业投资者。

失去一个时代

过去十年，百度难言成功。在所有的互联网细分赛道中，百度几乎都有所涉及，但最后多数以惨淡收场。你几乎很难想象，下列表格中这些业务/APP曾是百度重点布局的业务，但他们现在有的早已在互联网时代中淹没，有的正在没落或者已增长乏力。

过去十年，在移动互联网，百度四处出击，但却处处碰壁。移动互联网时代诞生了许多新的巨头，王座上唯独没有百度的身影。百度彷佛消失在了大众眼中，迷失在移动互联网时代。

这是一个值得反复探讨与深思的问题，其中有移动互联网的特性，也有百度自身错失机遇和企业文化与时代不符等等。移动互联网时代，各种垂直类APP将移动互联网切割为信息孤岛，越来越多的搜索、推荐、产品服务等在APP生态内部完成。而百度2012年才向移动业务正式转型，此时已错失移动互联网的发展黄金期。

此外，百度是技术驱动型公司，其公司使命就定位为技术让世界更简单。但在移动互联网时代，技术变革并没有那种重要，更多的是产品创新。因为归根结底，移动互联网和PC互联网，更多是通信模式及产品形态的变化，而产品恰恰是百度所没有重视的。

工程师出身的李彦宏，正是凭借“超链分析”技术专利成立百度，从而使得中国成为当时全球仅有的4个拥有搜索引擎核心技术的国家之一。所以其天生更偏向技术驱动，技术革命性产品或许才是他和百度的本色。互联网下一个时代是AI，不在移动互联网里内卷，ALL in AI，也是百度的战略核心及未来。

AI加速释放，但搜索广告仍是不可松动的基本盘

现在的百度，具体来看由三大业务块组成，分别是在线营销（移动广告和搜索广告）、非在线营销（指百度智能云、阿波罗智能驾驶、小度智能音箱等）和爱奇艺。三大业务板块中，在线营销仍是百度唯一的现金奶牛。

2021年3月1日，百度发布21Q4及2021年全年业绩公告。公司2021年度总营收同比增长16%至1244.93亿元，其中在线营销收入同比增长12%至740亿元，非在线营销收入则同比增长71%至212亿元，爱奇艺收入同比增长3%至306亿元。

纵向看最近几年百度业绩增长，如下图。

可以看出，百度营收经历了2019年、2020年低谷期，2021年开始回暖，而爱奇艺则是由高速增长逐步降为增长迟缓。由此可以判断出，爱奇艺面临阶段性天花板，而百度核心业务仍稳步增长，尤其是非在线营销，2021年加速成长。

而在利润方面，百度近几年波动较大，总体呈现明显下滑态势。

2021年全年，百度归母净利润为102.26亿元，对比2020年的224.72亿元，同比下滑54.5%。究其缘由，这里面有很大部分是因为投资股权的公允价值变动，但百度的利润也是肉眼可见的增长乏力。

百度的三大业务形态（在线营销、非在线营销、爱奇艺）中，只有在线营销是现金奶牛，非在线营销和爱奇艺均处于持续亏损状态，爱奇艺未来可能会达到盈亏平衡甚至持续贡献利润增长，但其会员客户运营如何尚不得而知，因为数据显示，爱奇艺订阅会员增长已接近于0，甚至负增长。

但不论如何，百度终于是找到了自己的方向，AI业务（智能云、智能驾驶）正以高速增长态势接力爱奇艺的迟缓。接下来时代属于AI，那么，百度持续10年的投入，其在AI方面到底有什么？ALL in AI，是否已经到了开花结果的时候呢？

ALL in AI，未来命脉

2017年前，前微软全球执行副总裁陆奇加盟百度，提出“ALL in AI”战略。百度迅速全栈布局AI，并重点围绕智能驾驶和智能家居突破。

目前百度建立起广泛的AI基础设施体系，包括AI芯片、深度学习框架、核心AI功能（例如自然语言处理、知识图谱、语音识别、计算器视觉和增强现实）及开放式AI平台等。

资料来源：百度招股说明书

据灼识咨询，截至2020年10月底，百度AI专利申请数和持有数分别为9364个和2682个，均位列国内第一。据百度Create2021，百度深度学习平台飞桨已汇聚406万开发者、服务15.7万家企事业单位，位居中国深度学习平台综合市场份额第一。

目前，在AI业务方面，百度的收入来源主要是智能云、智能驾驶两大板块。客观的说，百度云业务在国内其他大厂（阿里、腾讯、华为）面前，体量依旧较小，要想弯道超车不容易，但在AI云领域，百度相对有一定优势，据IDC数据显示，百度连续5次位居AI公有云服务厂商第一名。

智能驾驶方面，2017年4月，百度推出Apollo（阿波罗）自动驾驶平台，向汽车行业及合作伙伴提供了一个开放、完整、安全的软件平台，这是全球范围内自动驾驶技术的第一次系统级开放，类似于智能手机安卓系统。

2019年9月，百度Apollo的自动驾驶出租车队正式在长沙试运营。2021年1月，百度进入整车领域，亲自上阵造车。这意味着，无人驾驶的两条不同线路——自下而上VS自上而下，百度开始双线行走。百度所要做的，是不仅提供类似安卓系统收服务分成，还亲自造车布局硬件等。

不得不说，百度在AI方面，已经走得很远很远，但不论是智能云还是无人驾驶及智慧家居等，短期恐怕还要持续并加大投入，况且百度是在AI领域全栈布局，从基础到感知、深度学习等均全面投入。

好的一点是，无人驾驶已经越来越近，这也是当前科技领域最大的赛道。百度多年布局，有望迎来收获。目前，百度Apollo自动驾驶系统已经成为全球运行时间最长、服务案例最多的智能汽车技术解决方案之一。

百度在无人驾驶方面双线行走，其中有主动，也有被动。目前整车制造商已经如雨后春笋之势发展，特斯拉在软件系统、芯片以及航程数据上，取得巨大领先优势。国内造车新势力逐渐建立品牌效应，加之华为、小米等手机制造商全面布局无人驾驶。百度在无人驾驶领域，恐怕又要面临新一轮残酷竞争。

以搜索广告为根基（且不能松动），爱奇艺逐步趋向盈亏平衡，继续加码投入AI，是未来百度的发展趋势。那么，ALL in AI，能否真正开创百度第二增长曲线新纪元，无论如何都将是成败关键。百度目前在技术积累上领先，但商业化之路仍未知，作为下一个时代（AI）科技领头羊，期待百度还能剑指王座。