核心观点：

一、大市层面，受全球风险资产的锚—美国长期国债利率抬升影响，无论是A股还是港股皆大幅回调，且两地资金的风格和行业偏好出现了明显变化。

二、行业层面，两地资金存在明显共识，分歧较小。具体来看，两地资金均偏好于周期性的板块，如材料和金融业。而对于前期涨幅较大、机构抱团较为集中的可选消费和信息技术业，则明显出现了止盈的趋势。

三、公司层面，前期涨幅巨大、机构抱团股集中的信息技术、可选消费行业均被大幅减仓，典型的如A股的白酒板块（贵州茅台、五粮液、洋河股份等）、港股的互联网板块（美团、小米、金山软件、腾讯控股等）。而前期备受冷落、估值相对较低的周期型行业，如材料业、金融业、房地产业等，则受到两地资金的关注和加仓。

一、总体

近一周的互联互通交易日（2021.02.23-2021.02.28），港股通和陆股通资金均出现净流出，尤其是港股通资金在2021年年初至今，按周统计首次出现净流出，对应的净流出额高达106亿元。陆股通方面，本周五个交易日，仅本周二保持资金净流入，其余四个交易日的资金皆呈现净流出状态，按周累计净流出金额高达75亿元。

受美国长期国债利率短期迅速抬升、外围市场（主要是美股）暴跌、港股核心资产抱团初步瓦解、南下资金大幅净流出等因素影响，恒指本周明显回调，按周收跌5.43%。

二、行业情况

本周，南北向资金偏好的行业较为一致，方向分歧较小。具体而言，无论对于南下资金还是北上资金，材料业和金融业均位居各自净流入额前三的行业，而可选消费和信息技术业则是净流出额最大的两个行业。另外，对于能源、房地产这两大行业，两地资金的方向也一致看好。

分歧较大的行业是电信服务业。本周南下资金持续加码电信服务业，净流入额高达109亿元，位居是所有行业之首。相比之下，北上资金则小额净流出电信服务业。

从本周的各大行业的资金净流入和净流出数据来看，两地资金均偏好于周期性的板块，如材料和金融业。而对于前期涨幅较大、机构抱团较为集中的可选消费和信息技术业，则明显出现了止盈的趋势。

2021年初至今，陆股通持股增长率（最新陆股通持续市值/2021年初陆股通持股市值）最高的三大行业为材料、能源和房地产行业。本周陆股通持股增长率最大的行业是房地产行业，按周增幅达到8.51%；持股降幅最大的行业则是日常消费业，按周降幅为15.90%。

但年内持股降幅最大的行业则是电信服务业，这主要是因为美国政府对中国联通、中国移动等颁布的「禁买令」，导致资金被迫流出电信服务业。

三、公司情况

港股通

1）市值在1000亿元以上的公司流入流出前十名，本周电信、能源和金融行业公司明显受到南向资金追捧，其中仅中国移动一家公司的净流入额即高达97.59亿元，位居所有港股通标的之首。

流出方面，年初至今涨幅巨大的美团本周净流出额最大，高达59.20亿元，按周暴跌20%。

2）市值在500-1000亿元的公司流入前十名，仍然是以金融、材料和能源业为主，其中中国太保本周港股通净流入为7.35亿元；流出前十的公司中，高度集中在信息技术业和可选消费业，其中金山软件净流出额最大，规模约15亿元，本周暴跌24.60%。

3）市值在500亿元以下的公司流入流出前十名，中国建材资金净流入7.49亿元；流出方面，赣锋锂业净流出6.40亿元。

陆股通

1）1000亿以上市值的公司当中，兴业银行、宁德时代以及阳光能源本周这三家最受北向资金追捧，本周分别净流出金额为17.18亿元、12.58亿元和12.51亿元。

流出方面，五粮液、贵州茅台、中国中免等消费龙头净流出额位居前列，资金净流出额分别为18.53亿元、16.60亿元和14.70亿元。另外，信息技术板块龙头的净流出额也较大，比如科大讯飞和京东方A本周分别净流出10.90亿元和7.93亿元。

2）市值在500-1000亿元的公司流入流出前十名，三花智控本周净流入12.05亿元，位居其一。金域医学和中科创达在本周分别净流入4.31亿元和4.13亿元。流出方面，金风科技、正泰电器和华大基因的流出额较大。

3）市值在500亿元以下的公司流入流出前十名。酒鬼酒本周北向净流入7.11亿元，顺鑫农业则净流出6.18亿元。

小结

今年年初至今，按周维度来看，南下资金首次降低港股仓位并净流出上百亿元，这表明天量资金大举过香江的大趋势暂时告一段落。

另外，本周受美国长期国债上升的影响，无论是A股还是港股，均出现明显大幅回调。在市场整体回调之际，两地资金的风格和行业偏好出现了明显变化。无论是从行业维度，还是从个股维度观察，投资者可以发现，前期涨幅巨大、机构抱团股集中的信息技术、可选消费行业均被大幅减仓，典型的如A股的白酒板块（贵州茅台、五粮液、洋河股份等）、港股的互联网板块（美团、小米、金山软件、腾讯控股等）。

而前期备受冷落、估值相对较低的周期型行业，如材料业、金融业、房地产业等，则受到两地资金的关注和加仓，尤其是A股的房地产行业，北上资金的持仓市值按周环比增幅达到8.51%。

综上分析，受全球风险资产的锚—美国长期国债利率抬升影响，两地资金本周明显呈现风格和行业的转移趋势，具体表现为由偏好高估值、成长风格转向低估值、价值风格。对此，建议投资者审慎应对前期涨幅巨大、估值极高、已经透支未来数年业绩的板块及个股，以及提高组合的防御仓位。