一纸研报引起的“上涨狂欢”：航运板块周期之风吹来了?

（原标题：一纸研报引起的“上涨狂欢”：航运板块周期之风吹来了?）

今日，港股整个港口运输板块皆涨嗨了。

从盘面上来看，截止收盘，中远海控(01919)大涨11.63%领涨板块，太平洋航运(02343)上涨9.25%，中远海发(02866)则涨超6%，中远海能、中远海运港口、招商局港口等航运股皆纷纷跟涨。

在这其中，中远海控的涨势十分值得单独拎出来说一说，毕竟其可是相当于以一只以一己之力拉动整个板块狂欢的“穿云箭”。

智通财经APP了解到，自6月4日以来，中远海控H股股价便开始不断上行，5个交易日累涨近25%。而也就是在今天(6月10)，得益于中信建投的“高看”——将中远海控A股的目标价从28港元调至38元，该股价更是强势拉升了：截止收盘，中远海控H股大涨11.63%至19.2港元，而其A股则录得一个涨停板，报于25.03元。

(中远海控H股股价走势)

(中远海控A股股价走势)

接下来，不妨结合中信建投给出的研报及行业发展现状来看看，航运板块这一强周期行业强势上涨的背后，究竟是风动，幡动,还是什么动呢?

从需求、供给、运价来窥中远海控的“上涨潮”

结合中信建投研报来看，该机构之所以看好中远海控的走势，主要是从以下需求、供给、运价这三个方面因素得出了结论，如下：

一是，需求方面，政策周期叠加库存周期，奠定需求持续上升基础。

中信建投指出，新冠疫情影响下主要经济体均采取了扩张性的财政和货币政策刺激经济，由此带来贸易端的持续活跃：截止至2021年5月，全球各国政府为应对疫情并提振经济而推出的财政刺激计划已高达20万亿美元，占全球GDP约20%，包括直接刺激措施和间接刺激措施。

与此同时，全球库存持续去化，以美国为例，美国全社会库存水平处于低位，无论是本国制造业、批发业与零售业库存同比增速均处于历史低位水平，补库存周期或将持续更长时间。而基于库存周期和政策周期的共同驱动，未来相关需求将持续向上。

二是，供给方面，手持订单增加，但长期供给增长有限。

据中信建投表示，目前手持订单占现有运力比重达17.8%，20年船龄以上的老旧船占比达7.8%，这些运力受制于IMO新的技术能效标准或将面临大规模拆解。与此同时，目前港口实际隐含的运力占比为2%。结合这些数据测算，港股实际运力在未来3年仅增长10%，年均增速不到3.3%。若IMO在2023年执行新的技术指标或将对现有运力产生诸多限制，进一步缩减有效运力。

三是，运价方面，运价持续创新高，持续性或将远超市场预期。

据悉，由于疫情反复带来的供应链中断愈发严重，4月以后法国、德国、东京、印度等相继封锁，近期中国华南区域以及东南亚地区疫情有所扩大，供应链的中断造成班轮公司航线大面积跳港，后续将进一步造成港口拥堵，降低整体供应链运转效率。在现有供应链极度紧绷的情况下，运价或将持续维持高位走势。

基于上述紧张的供需关系带来的运价持续走高的景气度，中信建投便开始大幅调高对中远海控的目标价和净利润预测——目标价由4月底的28元调至如今的38元，净利润也由433亿元调至775亿元。

而值得一提的是，如果按38元的股价来算，这也就意味目前中远海控A股25元的股价还有约52%的上涨空间。

至此，中远海控的股价便涨嗨了，而中信建投这一纸看好研报也间接成为引爆整个航运板块强势拉升的导火索。

航运周期之风终于吹来了?

当然，如果仅凭一纸研报股价就可以把股价拉上去，这未免有点过于草率。

事实上，整个航运板块的强势崛起在一定程度上也是“天时地利人和”的共同作用。

众所周知，航运板块是典型的“强周期股”，景气度随着世界经济的周期性波动而跌宕起伏。

具体而言，由于船舶建设周期长，运力供给的调整一般落后于需求的变动，使得航运板块整体呈现出较强的周期性特质。据智通财经APP了解，一个完整的航运周期可分为4个阶段——即复苏走向繁荣、繁荣走向崩溃、崩溃走向震荡、震荡走向复苏。

从能够代表航运业景气度的波罗的海干散货综合运价指数BDI和中国集装箱集运指数CCFI来看：自2020年下半年开始，BDI便开始震荡上行，至2021年6月4日该指数同比上涨285.76%至2438点;与此同时，CCFI也几乎跟随这一路线往上走，同比涨182.2%至2373.77点。由此可见，自2020年下半年起，这一行业相较于2019年8月的低迷状态而言，已然呈现出强劲的复苏之势。

(数据来源：中国银河证券)

而深究航运行业近期的复苏之势，不难发现，主要是由于集装箱供需关系失衡促使海运价格不断走高，具体原因如下：

近期，疫苗接种和扩大内需政策推动全球经济回暖，线上消费和跨境电商迅速发展，国际航运需求随之增加，但由于部分海外地区防疫封锁措施促使集装箱生产中断，进而导致了整个航运业出现了——集装箱价格飞涨，一些海运航线上涨近10倍，但仍然是处于“一箱难求”的景象。

与此同时，印度疫情的反扑也加剧了航运业的用人紧张问题。据数据显示，全球约15%的海员来自印度，近期印度疫情感染人数激增，部分港口对来自印度的船员和船只实施了限制，进而促使劳动力较为短缺。

此外，虽然苏伊士运河堵塞事件已经过去了2个月，但其后续影响余波未了。加上新冠疫情叠加效应，由此导致运期混乱、港口拥堵的现象正在全球各处上演，在一定程度上也将给航运业带来运力紧缺的问题。

鉴于上述的严重的供需失衡关系，整个海运价格自然也随之不断攀升了。有业内人士甚至于表示，“一箱难求”要到2022年春天才会逐步缓解。

而对于上述情况带来的海运价格不断攀升的情况，不少券商机构也发表了对航运业复苏之势的乐观看法。

招商交运发研报指，进入2021年，海外主要发达国家开始加快疫苗的接种，疫情逐渐得到控制。细分来看，我国对主要贸易伙伴美国、欧盟、日本的出口占各国进口总额的比例随其疫情得到控制有所下滑，但仍高于疫情前的水平，客观上支撑集运市场需求维持高位。值得注意的是，近期印度疫情开始恶化，且出现失控的迹象，可能会对海外经济复苏造成一定负面影响，进而对较为稳定的中国供应链形成一定利好。

此外，大摩近日发研报指，考虑内地集装箱航运量利好及潜在销售均价向上，上调内地港口股盈测及目标价。该行料板块估值重评持续，受惠强劲出口数据及盈利改善。摩通亦指，在美国进口强劲提振终端需求下，由于供应紧张，料运费有进一步上升空间。

基于这一背景，中远海控作为国内航运板块的龙头——旗下集装箱船队运力规模排名稳居世界前列，集装箱码头年总吞吐量排名蝉联世界第一，自然也将受益于国内航运板块的复苏利好。

需要指出的是，随着海运价格持续走高的背景下，预计具有一定规模优势的相关航运股，譬如太平洋航运、海丰国际及中国外运等股，也将受益于航运业景气度的提高，股价和业绩均有所提升。

此外，文章的最后，需要提醒的是，因为航运业这波景气复苏不同于往日的周期复苏，而是由于疫情疫情打乱了全球经济和贸易发展节奏，加速全球经贸格局变化、货物流向调整和供应链重塑所致，因此这波航运高景气究竟能否持续多久还需要市场进一步检验，需要避免资金炒作的行为。