呷哺呷哺（00520）：股价跌近7成 贺光启出马能扭乾坤？

（原标题：呷哺呷哺（00520）：股价跌近7成 贺光启出马能扭乾坤？）

5月20日，股票代码为“520”的呷哺呷哺（00520），上演了一场“分手大戏”。

5月21日，呷哺呷哺于发布公告，集团若干子品牌的表现未能达致董事会预期，故解任赵怡作为该集团行政总裁的职务，自2021年5月20日起生效。时年58岁的呷哺呷哺创始人贺光启接任行政总裁。

在资本市场，上市公司高管离职原本稀松平常，但高管的离职与业务“未达预期”挂钩就是另一个故事了。智通财经APP注意到，随着赵怡解任，呷哺呷哺股价连续大幅下挫。5月24日，呷哺呷哺股价报收于9.18港元，较2月27.15港元历史高点跌幅超过66%。

投资者坚决离场，究竟是对赵怡解任的错愕，还是看淡贺光启重掌大局，尚不得而知。不过，呷哺呷哺“若干子品牌”的表现需要在哪方面重点改善，贺光启又会如何“出牌”，是值得探讨的话题。

重品牌升级，轻门店扩张

品牌升级与多元化是呷哺呷哺近几年发展战略的主攻方向。

以呷哺呷哺品牌为例，在吸引年轻消费者的同时，呷哺呷哺品牌挖掘“一人一锅”契合尊重个性的时尚文化。2020年下半年，呷哺呷哺推出新的“LightPot”模型，呈现简单、个性化风格，把年轻及现代时尚元素融入其中，使得品牌年轻化定位更加清晰。

凑凑品牌的推出，即打破了呷哺呷哺“一人食”模式的轻社交化边界，又大大提高了品牌力和客单价。尤其是inxiabuxiabu，茶品牌“茶米茶”以及外卖品牌“呷煮呷烫”推出，呷哺呷哺的品牌布局更加多元。

品牌升级叠加经营模式改善，在2020年不利的经营环境下保持了60.95%的销售毛利率。尤其是呷哺呷哺餐厅的人均消费金额达到63.2元（人民币，下同），同比增长11.65%。凑凑餐厅人均消费金额轻微下滑3.7%至126.6元。

综合来看，呷哺呷哺当前的发展模型为“基本盘看呷哺呷哺，增长看凑凑”。然而，上述两大餐饮品牌在过去的一年发展可以归纳为“品牌升级有余，扩张力度不足”。

据呷哺呷哺财报，2020年集团旗下呷哺呷哺品牌餐厅新开张91间，同比净增长39间。截至2020年底，呷哺呷哺经营1061间呷哺呷哺餐厅。就地域分布而言，呷哺呷哺餐厅门店布局以北方为主，且集中在一二线城市，三线及以下城市的门店占比仅为24%。

智通财经APP注意到，凑凑餐厅同样出现地域分布不均衡的现象。2020年，凑凑餐厅净增长38家，增幅达到37.25%，但有超过96%的餐厅集中在一二线城市。三线城市及海外市场的餐厅总数仅有5间。

反观海底捞（06862），2020年净增开门店数量达到530家，年底全球门店数量达到1298家门店，门店数量实现对呷哺呷哺反超。

此外，海底捞开店表现出明显的下沉趋势。2020年，海底捞在一线城市的餐厅数量达到255家，同比净增开65家；二线城市餐厅数量为499家，同比净增开167家；三线及以下城市餐厅数量达到451家，同比净增开257家。三线及以下城市餐厅数量占中国市场门店总数的37.4%。

把脉呷哺的贺光启“新元年”

开店速度远远落后于主要竞争对手，恐怕是呷哺呷哺最不愿意看到的事情之一。如何将规模做大将是呷哺呷哺开启贺光启“新元年”的核心看点。

所谓“先为不可胜，以待敌之可胜”。面对海底捞的“火力压制”，呷哺呷哺必然要先保证自己不输，再把握赢的机会。根据餐饮行业“劳动力密集、连锁经营、跨区域经营”三大特点，采取措施为人才、资本、供应链赋能。

贺光启在近期接受采访时表示，其接任后要做的第一件事就是做集团资源整合，其中最重要的一环就是人员激励。贺光启表示，呷哺将率先改善员工薪酬激励制度，实现收入与贡献直接挂钩。此外，集团将进一步开放内部加盟合伙制，如向店长开放获利分红。

员工激励机制的进一步完善，可望提升员工积极性，为呷哺呷哺带来更高的管理效率和经营效率。

供应链体系优化方面，呷哺呷哺曾在5月10日发布公告，于2021年5月8日，呷哺呷哺非全资附属公司呷哺呷哺(中国)食品有限公司与日辰食品(603755)订立合作合同，以于天津市西青区成立一间合营公司。合营公司将主要从事生产经营调味料、火锅底料、即食及冷冻调理食品等业务。

公告称，订立合营协议旨在确保产品稳定供应，以支援集团业务扩张，以及对产品进行个性化打造以于集团旗下餐厅间分销及于市场销售，从而提升顾客满意度。

关于业务扩张，呷哺呷哺曾在2020年财报中有过如下表述。“历史上呷哺呷哺门店大部分集中在北方地区，导致营运布局失衡，2021年集中开发华东、华南市场，目前已经在商业地产进行充分布局计划及点位锁定。未来三年，华东、华南将是呷哺呷哺扩张的重点地区，包括在运营人员的输出都会配合该等区域的大力发展。凑凑在1线城市加密的基础上，借助逐渐成型的品牌力进行2、3线城市的下沉”。

用贺光启的话来说，其上任后集团资源一旦整合成功，呷哺呷哺将在华东和华南地区的扩张均会突破，预计能够以每年500家门店的速度扩张，高端品牌in xiabuxiabu也有望开出500家左右的门店。

智通财经APP注意到，根据呷哺呷哺财报，截至2020年底，集团现金及现金等价物达到人民币10.97亿元，较2019年同期的7.85亿元，增长近40%。这意味着集团有充裕资金支持贺光启构想的扩张计划。

不过问题在于，呷哺呷哺原本预计2021开出100家餐厅，但截至目前新增餐厅数仅有近20家，呷哺呷哺要实现一年开500家店的“梦想”，恐怕还有很长的路要走。