智通决策参考︱(5.17-5.21）港股市场再显韧性 板块轮动是常态

（原标题：智通决策参考︱(5.17-5.21）港股市场再显韧性 板块轮动是常态）

【主编观市】

上周笔者只提到了要关注国内CPI，没想美国CPI才是真正值得关注的，美国二手车市场的大涨导致CPI大幅超出预期，这是属于意料之外的情况。市场因此产生连锁反应，港股也不得不再度往下形成二次探底之势。

从探底之后的情况看，市场确实如上周所言并非弱不禁风，上周五的一根大阳性再显市场韧性。

从发动的品种看，券商股的启动有一定的合理性，毕竟其估值的逻辑也讲得通，不过，持续性方面也难奢望有大的作为。因为市场当前最大的问题依然是通胀，一般而言，通胀无牛市是共识。

本周美联储会议纪要，预计会进一步强调美联储一贯政策，即在预定的四大目标方面达成平衡，不会轻言QE的退出。继续对美股形成良性助推，同时，拜登政府对新的刺激计划也会在妥协之中加快推进。

对于后市的发展，需要考虑的问题是美国继续在通胀预期高涨的背景之下和国内防通胀之间的博弈如何选择。

周末消息面，疫情方向发酵比较多，既有国外又有国内，因此疫苗及抗疫物质类预计会反复发酵，同时，石油、黄金类的再度走强需要高度重视。注意，在煤炭、钢铁、基础化工等率先暴涨之后，下游食品饮料、消费者服务、家电、纺服也有望出现传导。板块的轮动依然是常态。

【本周金股】

中国飞鹤(06186)

近日中国飞鹤(06186)在投资交流会上透露，1-4月份动销数据快于全年目标。婴儿粉略快于去年设定的目标;儿童粉去年10亿元级别，今年预计20亿元级别，明年增速50%也就是30亿元级别;成人粉今年10亿元级别，明年翻倍成长20亿元级别。

飞鹤2021年收入增速指引25%，公司年报披露长期目标是2023年达到350亿收入(CAGR23.5%)，2024-28年收入复合增速15%。

就目前的市场格局而言，国产奶粉抢外资奶粉、大型乳企抢中小乳企的份额趋势仍在持续。飞鹤有望提前完成30%市占率目标，挑战40%，未来市占率可能40-50%。

价格方面，整体价盘稳定，下半年价格带保持不变，7赠1的销售策略保持不变。

费用方面，费率稳定略降，其中广告费率下降，线下服务费用率稳定。内外资乳企继续加大费用投放(尤其伊利、君乐宝)，但飞鹤相比其他同行费用管控做得更严格。

【产业观察】

5月13日，商务部网站消息称，商务部、国家中医药管理局等7部门联合印发《关于支持国家中医药服务出口基地高质量发展若干措施的通知》提出18条推动中医药服务走向世界。此前，2016年，发展中医药被定为国家战略，此后每年多有政策对行业发展提供支持。今年1月发布的《通知》中，国办从中药审评审批机制改革、技术支持、部门联动、加快科研成果转化、资质评估、注册检验机构等多方面对中医药行业进行规范帮助。除此之外，在2020年抗击新冠疫情过程中，中西医结合成为疫情防控的亮点。工程院院士张伯礼曾表示，将中医治疗经验在武汉十几所方舱医院推广后，方舱医院转重率下降至2%～5%，明显低于WHO认为的10%～20%的转重率。因此，预计随着政策支持，叠加抗疫过程中中医药的有效表现，中药行业发展空间可观。

从行业发展来看，首先中药材市场规模持续增加。数据显示，我国中药材零售市场成交额由2016年22.06亿元增长至2019年81.15亿元，年均复合增长率为54.4%。据中商产业研究院预测，2021年我国中药材零售市场成交额约增至122.59亿元。其次，中成药产量增加，出口规模大。数据显示，我国2021年1-2月我国中成药产量32.2万吨，同比增长13.9%。出口层面，中医已先后在澳大利亚、加拿大等29个国家和地区以政府立法形式得到承认，2020年中成药出口高达12,524吨。最后，中药企业的研发投入正在逐年增加，
为中药企业未来发展夯实基础。据数据显示，中药行业2020年研发投入达73.05亿元，较2019年的68.81亿元增长6.15%。其中，有35家公司去年研发费用实现同比增长，占比五成。2021年一季度，中药行业研发投入为16.69亿元，同比增长35.94%。其中，有48家公司今年一季度研发费用实现同比增长，占比近七成。

近期第七次人口普查数据反映了中国人口老龄化，加上随着中国居民收入和健康意识的提升，将有望进一步推动中药行业发展。在行业发展的背景下，研发上持续追加投入已成为上市公司业绩增长的一项重要保障，看好龙头未来发展。中国中药(00570)重点布局的配方颗粒业务为中药饮片与中成药领域近年来成长性最优的细分板块，公司该业务年收入体量超百亿，占据国内约50%市场份额，为该细分赛道的绝对龙头。中国中药在中药配方颗粒方面构筑了较高的行业技术壁垒，2020年向国家药典委员会提交了34个中药配方颗粒品种标准，累计已提交300个中药配方颗粒品种标准。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，截至上周五，恒生期指(五月)未平仓合约总数为99911张，未平仓净数34728张。恒生期指结算日5月29号。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，28028点位置，熊证密集区逐步靠近，牛证偏远。纳斯达克指数逐步反弹，港股恒生科技股指数也跟随企稳。美元指数继续走低，人民币资产吸引力加大，中国外贸数据超预期，内地A股低估值板块资金加大介入，恒生指数在A股强势下，本周看涨。

【主编感言】

周末内地市场最大的瓜是“某飞”爆料。目前尚不清楚这一事件对行业生态会有多大的影响，据消息称有些公募基金加强了对未来选股的硬性要求，股票研究的开仓对象除了200亿市值要求外，20日平均成交额要在5亿以上。消息短期内利空内地小市值、低成交个股。港股市场上的小市值、低成交个股历来不怎么受资本市场重视，炒作风气不高，影响相对会小一些。

另外，尽管本刊从上期就开始提示关注涨价从上游传导到下游的个股，但仍然要提醒，大宗商品逻辑线并没有走完。以焦煤为例，澳洲进口停滞带来3500万吨精煤减量;山东今年年底关停以后又面临1000万吨减量;总的来说今年面临4000万吨减量，我国每年4.85亿吨炼焦精煤产量突然减少近10%供应，缺口非常大。这种激烈的供需矛盾在资本市场引发的反应不是短期的，尽管因为种种原因短期会有回调扰动，但中期行情不改，适当参与是安全的。

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