中泰国际：联邦制药(03933)Q1季度销售情况较好 重申“买入”评级 目标价8港元

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智通财经APP获悉，中泰国际发布研究报告，重申联邦制药(03933)“买入”评级，目标价8港元。

报告中称，公司一季度主要产品销售情况良好，预计全年业绩将达成该行早前预期。管理层表示，甘精胰岛素一季度发货量同比增加超50%，重组人胰岛素发货量也取得双位数增长，胰岛素业务主要产品销售情况基本符合预期。中间体与原料药方面，由于印度等国家疫情反复等原因，公司原料药与中间体产品需求情况良好，因此预计公司全年业绩将达成预期。

该行表示，公司重磅新产品门冬胰岛素与门冬30胰岛素处于最后的审批阶段，年内获批的可能性较高。门冬胰岛素是国内使用最为广泛的胰岛素药物，目前国产药物仅甘李药业于2020年底获批，如公司产品能于年内获批，将成为第二个获批的国产药，先发优势仍然很强，认为这将成为公司的股价催化剂。

中泰国际称，印度是除中国以外的第二大原料药出口国，目前印度疫情等原因导致原料药价格持续上涨，6-APA的市场报价连续几周都保持在260元/公斤，为过去三年最高点。该行表示，公司产品的成交价比市场价略低，但是2021年以来也是逐月上升。除此以外，青霉素工业盐、阿莫司林等的价格也在上涨。如印度产能持续受限，主要原料药消费国可能被迫改由中国采购，而印度本身也可能从中国采购。

该行认为，公司是全球最大的6APA供应商，青霉素工业盐产能排名全国第三，因此如果这些原料药价格持续高企，公司作为行业龙头将受益。该行维持原有盈利预测。由于公司2020年股东净利润受可转债公允值影响较大，而可转债于2020年9月已经全部转股，2021年起将不受此部分影响。该行预计公司经调整净利润将从2020年的约10亿人民币增加到2023年的约16.9亿人民币。