东北证券：长城汽车买入评级

（原标题：东北证券：长城汽车买入评级）

公司发布2020年11月产销快报，11月公司实现汽车批发销量14.52万辆，同比增长26.12%，环比增长7.14%；1-11月汽车累计批发销量96.15万辆，累计同比增长0.75%，累计销量实现同比转正。

11月乘用车销量同比大增约3成，环比继续增长。公司11月实现乘用车批发销量12.26万辆，同比增长27.61%，环比增长6.49%。分品牌来看，11月哈弗品牌销量10.18万辆，同比增长22.11%；wey品牌销量0.91万辆，同比下降12.71%；欧拉品牌销量1.16万辆，同比大幅增长414.74%。重点车型方面，11月哈弗H6实现批发销量5.50万辆，同比增长31.97%，H6的持续同比增长主要系第三代H6上市后持续贡献增量；哈弗M6实现批发销量2.00万辆，同比增长26.08%；哈弗F7实现批发销量1.21万辆，同比下降13.76%；哈弗大狗实现批发销量0.86万辆，环比增长21.99%，自9月上市以来其销量持续向上爬坡；欧拉黑猫销量0.95万辆，环比持续增长。

皮卡月销稳定超两万，市场份额持续领先。11月，公司实现皮卡销量2.26万辆，同比增长18.61%，持续多月销量超过两万台。其中，11月长城炮销量1.21万辆，风骏皮卡销量1.05万辆。受益于炮的持续热销，长城今年皮卡市占率大幅提升至接近50%的水平。

全新平台助力开启新产品周期，皮卡解禁市场扩容贡献增量。公司基于柠檬平台打造的第三代哈弗H6和哈弗大狗上市后持续热销，随着公司新平台上的新车型陆续上市以及原有车型基于新平台完成换代，公司新一轮强产品周期开启。且随着平台化产品销量占比不断提高，平台化的降本效果将逐渐体现，公司毛利率水平将持续提升。此外，随着各地对皮卡进城的逐步放开，看好皮卡市场后续的增长，公司作为国内皮卡行业的龙头将深度受益。

盈利预测及评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为48.71亿、81.82亿、99.62亿，EPS分别为0.53元、0.89元、1.09元，市盈率分别为48.77倍、29.04倍、23.85倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。

（文章来源：东北证券）