做空报告“突袭”豪车经销商！大跳水之后 反转了

（原标题：做空报告“突袭”豪车经销商！大跳水之后 反转了）

曾经狙击过波司登、华住的博力达思研究(Bonitas Research)，这次将枪口对准了内地豪车及超豪车经销商和谐汽车(3836.HK)。其发布沽空报告，称和谐汽车董事会主席冯长革从公司窃取了10亿元，并捏造财务报表，和谐通过伪造股权出售产生伪造现金，此前两个审计核数师辞职，和谐在今年7月聘请德勤为审计等等。博力达思认为和谐汽车的股票毫无价值。

这引起了和谐汽车股价的大幅波动，昨天跳水大跌16%，最低跌至2.84港元，今天开盘也一度下跌超4%。和谐汽车这两天两度发布澄清公告，控股股东也增持了公司股票，以表信心。在今天逐条反驳博力达思的沽空报告后，和谐汽车的股价直线拉升涨超3%，截至下午收盘，和谐汽车报3.44港元，涨了1.47%。

但这件事似乎还没结束，据媒体报道，博力达思称，已将公开信和和报告的副本发送到德勤的办公室，希望德勤做正确的事并提出请辞。

博力达思沽空和谐汽车

公司股价跳水大跌16%

11月12日，博力达思研究(Bonitas Research)对港股上市公司和谐汽车发出沽空报告。该机构表示，和谐汽车董事会主席冯长革欺骗了投资者并捏造了和谐的财务报表，认为和谐汽车的股票是毫无价值的。

具体来看，博力达思列举了和谐汽车的几大问题：第一，冯长革从公司窃取了10亿元人民币。博力达思称，2019年底，和谐通过滥用税项负债转移来抵销给冯长革的10亿元现金贷款，实际上抹去了其偿还和谐10亿元贷款的合同义务，对少数股东产生严重负面影响。

第二，和谐通过伪造股权出售产生伪造现金。博力达思称，和谐声称其于2019年4月从出售河南和谐汽车维修服务有限公司(IAC)股权中获得了1.92亿元现金，但是这从未发生。另外，和谐从未在出售浙江绿野汽车有限公司(GFMC)股权中收到3.47亿元现金。博力达思认为，这些发现表明和谐的现金余额自2015年以来已被捏造。

第三，博力达思称，和谐通过两个方式对其盈利撒谎：未有合并其主要子公司的运营费用，和未减损注销失败的投资。

第四，2020年1月7日，安永会计师事务所辞去和谐的审计核数师一职。和谐为其2019年度报告聘请了另一位签字核数师，中汇安达会计师事务所有限公司，其随后亦于2020年7月辞职。博力达思怀疑，这两个辞职都与给冯长革那10人民币亿元贷款的冲销有关。

第五，博力达思称，尽管冯长革报告持股44%，和谐94%的股份于其系统流通。但这意味着可能的未披露股份质押。

博力达思还表示，只需要查看和谐在其声称的联营公司的所有权比例，就能得悉和谐捏造了自己的利润。此外，还可以查看现金转账，以确认和谐从未于2019年4月从出售河南和谐汽车维修服务有限公司股权中获得人民币1.92亿元现金。

博力达思称，和谐汽车在2020年7月聘请了德勤为其财务报表进行审计，其已将公开信和和报告的副本发送到德勤的办公室，希望德勤做正确的事并提出请辞。

11月12日在沽空报告发布以后，市场对此反应比较强烈。和谐汽车股价盘中跳水，大跌16%左右，最低跌至2.84港元，收盘报3.39港元，拉出了一条长长的下影线。

和谐汽车两度澄清

逐条反驳做空报告

11月12日当天和谐汽车发布了澄清公告，否认沽空报告内所有的指控，并认为该报告包括误导性、具有偏见、有选择性、不准确以及不完整的声明，是毫无根据的指控，不负责任的揣测。目前公司业务发展稳定。

11月13日中午，和谐汽车发了一份更完整的澄清公告，逐条对Bonitas的报告进行反驳，解释了六大问题，包括出让IAC股权款到账的情况，还有10亿余元税项债务的转让问题，石家庄宾利资产收购及成立新公司事宜，转让绿野汽车款项的收付问题，审计师聘用的事情。

我们来看看和谐汽车的这份回应是怎么说的。

1。关于出让独立大售后(IAC)股权款到账问题

根据本公司于2019年年报披露所述，本公司于2019年以人民币1.92亿元的代价出售IAC股权，并减少持股至19.8% 。该笔1.92亿人民币款项在银行记录显示顺利妥收，有相应付款凭证、银行对账单、银行流水记录、公司账目为证，并于当年度外部审计中完成了相关审计程序，不存在未收到现金事项。Bonitas的报告所称该款项未到账是颠倒黑白，与事实完全不符。另外，该29%股权的受让方是独立第三方，与其他股东不存在任何法律事实关系。

2。关于10亿余元人民币税项债务的转让问题

自2005年和谐汽车成立以来，全部店面累计未付税款10亿余元人民币， 因涉及不同地方征收机关的计算、缴付方式问题，以及各税局如何分配征税问题，一直未能与各征税机关达成一致意见，导致长期挂账，成为历史遗留问题，对上市公司产生不利影响。

在IAC从和谐汽车分立出来时，为解决上述遗留问题，双方协商同意将该税款全部提存转移给IAC，由IAC负责承担上述税款债务，和谐汽车不再负担该税务的缴付。

因IAC需负担该笔税款，也影响到其独立运营，经IAC、和谐汽车、和谐实业集团三方协商同意，该上述税款提存给予和谐实业集团，和谐汽车不再负担该税务的缴付。由和谐实业集团与税务机关协商缴付方式，以及缴付金额在各征收机构之间的分配，该债权债务的转移经过相关监管机构签字同意及盖章确认。

上述税项债权债务的转移，是各方的真实意思表示，且经过相关监管机构批准同意，是合法有效的。Bonitas的报告指控上述10亿余元归个人所有，完全不顾事实，纯属无稽之谈。

3。关于石家庄宾利资产收购及成立新公司事宜

石家庄宾利4S店的收购，是收购独立第三方公司的资产，而不是收购第三方公司的股权，故所收购的资产需要装入新的公司，为此要成立新的公司。和谐汽车是外商投资企业，在注册成立下属新公司时，需要履行更多的审批程序，审核时间较长。为加快收购的完成，以公司员工的名义成立新公司，及时接收并购资产。新公司再由和谐汽车收购，成为下属全资子公司。此收购架构的安排仅系加快收购工作，是根据律师意见，纯属技术性处理。Bonitas的报告指控存在利益输送，纯属捏造想象，无任何事实根据。

4。 关于转让绿野汽车款项的收付问题

根据2015年和谐汽车与两家独立第三方公司签订《关于‘互联网++智能电动车’的战略合作框架协议》，三方公司当时共同投资并筹备中的‘和谐富腾’委托以本公司的名义代为收购绿野公司股权。在三方公司共同成立爱车公司后，和谐汽车将之前代为收购的绿野公司股权转让给爱车公司，代价约3.47亿元人民币，其中约2.24亿元人民币按照收购协议在未来通过从地方政府获取的税收奖励冲抵股权转让款，剩余代垫款项已归还本公司，本公司从未声称因转让代为收购的绿野公司至爱车公司，而收到3.47亿元人民币现金的款项。Bonitas报告的指控混淆事实真相、张冠李戴。

5。关于所谓FMC的股权转让问题

本公司在决定投资FMC之前考虑到电动车制造从初始阶，到生产样车并融资再到最终的量产过程中存在许多不确定因素，为了减少未来不确定风险对于本公司的影响，本公司与冯长革先生在确认投资前已签订协议，双方同意为该笔约3,000万美元的投资各承担一半，先全部以和谐汽车的名义持有，再分两次交割给冯长革先生，交割价格、交割方式、交割时间都做了明确约定。后两次股份的交割均是履行当时的协议，价格也是按照当时的约定，并非两次新的转让，根本不存在所谓的低价转让问题。

根据协议的约定，该约3,000 万美元投资的股权，和谐汽车与冯长革先生各拥有50%，先全部以和谐汽车的名义持有，之后分两次交割转移至冯长革名下。其中一部分股份在2017年办理交割，剩余股份亦在2018年交割完成。从2017年和2018年综合来看，实际交割在价格上并没有折让，公司的价值未受任何损失，但是由于会计计量模式的调整， 导致产生2017年和2018年的公允价值变动损益的波动。Bonitas的报告根本没厘清事实，纯属主观臆测、非常荒谬。

6。关于聘用审计师事宜

随着公司业务的不断发展，公司面临着众多的并购对象，尽调工作非常繁重。除安永外，公司又引入了中汇和德勤会计师行作为公司的审计师，因分工的需要，经与各方协商，将年度审计事务交由中汇负责， 后交由德勤负责。上述分工调整均经各方同意，严格按照香港联合交易所有限公司相关规定办理。

有关年度审计师的更换事宜，亦可在日期为2020年1月24日委任核数师之公告与在日期2020年7月17日更换核数师之公告中查询。安永及中汇均已书面确实，确认批等并无任何与建议更换本公司核数师有关之事宜须提呈股东垂注。

11月13日早间，和谐汽车的股价一度跌超4%，随后震荡起伏，但中午12点半左右在公司逐条反驳沽空报告以后，公司股价在下午开盘以后出现强势反弹，直线拉升超过3%，截至下午收盘，和谐汽车报3.44港元，涨了1.47%。

控股股东积极增持

和谐汽车近三月收入增长明显

值得注意的是，11月12日晚间，和谐汽车还发布了控股股东增持公司股票的公告。公司执行董事兼董事会主席冯长革通过Eagle Seeker在11月12日增持759.25万股和谐汽车的股票，总代价约为2450.6万港元，平均价格约为每股股份3.2277港元。

和谐汽车表示，目前冯长革已经通过Eagle Seeker以及个人于市场合计增持公司1658.55万股，充分体现他对公司总体发展前景及增长潜力的信心。

公开资料显示，和谐汽车主要从事豪华车销售业务及售后服务业务，2013年6月在港股上市，其经销车型包括宝马、雷克萨斯、路虎、劳斯莱斯和法拉利等十多个豪华及超豪华品牌，其中宝马为主要销售车型。目前其在全国多个大中城市拥有75个网点，现在公司在加大对优势车型的网点布局，进一步增强行业竞争力。

此前披露的2020年上半年财报显示，和谐汽车在期内新车销量达到14613辆，营业收入达到57.55亿元，去年同期为58.92亿元；净利润为2.35亿元，去年同期为2.86亿元，同比有所下降；整体毛利率为9.0%，较2019年同期的9.8%下降0.8%。其中，新车销售的毛利率为3.7%，较2019年同期下降0.2%。售后服务毛利率为44.4%，较去年同期增长0.3%。

据了解，今年年初发生受疫情，汽车行业于第一季度受到较大影响，第二季度开始恢复增长，而豪华车行业一直跑赢行业，和谐汽车在今年第二、第三季度均实现收入双位数增长。

最近，和谐汽车还公告，近期新增了“武汉宾利”及“南昌宾利”两家经销商店铺，另外还有6家独家授权的新店在建设，预计年内都可以完成，有三家宝马店、两家法拉利店、一家雷克萨斯品牌店。

今年7月以来，中国内地乘用车销售市场持续反弹，和谐汽车新车销售收入及售后服务收入均显著增长，最近三个月公司平均同比增长约51%，售后服务收入同比增长约25%，其中，豪华及超豪华品牌新车销量同比增长约45%，成为公司主要的收入增长动力。此外，最近三个月该公司在费用端保持稳定，期内销售及行政费用率约为5.2%，期内库存周转天数大幅降至23天，变现效率明显提升。

（文章来源：中国基金报）