时代中国再发债“输血” 千亿目标压力下债务攀高

（原标题：时代中国再发债“输血” 千亿目标压力下债务攀高）

“三道红线”正式实施之前，房企涌起了借债高潮，迎来阶段性还款高峰期的时代中国也在近期接连发债输血。

10月22日，时代中国控股发布公告称，公司拟按原票据(公司于2020年7月8日发行的于2025年到期本金总额为3亿美元的6.75%优先票据)的条款及条件进行美元计值优先票据的进一步国际发售。据披露，时代中国此次融资所得净额将用作若干现有债务再融资。

负债千亿

进入下半年以来，时代中国融资的步伐明显加快。

据记者不完全统计，时代中国及其附属公司今年下半年已经先后披露了6次融资计划。

7月8日，时代中国公告称，发行于2025年到期的3亿美元优先票据，利率6.75%；7月17日，广州市时代控股集团有限公司发行16亿元5年期公司债，票面利率为5.94%；7月27日，广州时代申请的20亿元ABS获深交所通过；8月3日，广州时代发行5亿元4年期境内债券，利率5.68%；8月21日，广州时代发行4年期11亿元公司债，票面年利率5.94%；9月22日，时代中国公告称，其发行了一笔3.5亿美元规模6年期票据，利率6.2%。

频繁发债的背后是时代中国迎来的阶段性偿债小高峰。截至6月末，时代中国计息银行贷款及其他借款(不包括应付利息)合计587.22亿元，一年内到期借款241.47亿元，较2019年末增长29.84%。

上述融资计划用途多数为用于现有债务再融资。时任首席财务官的牛霁旻在中期业绩会上表示，一年内到期借款“看起来很高”，但已做好了债务置换安排，不存在短期偿债压力。

不过，整体上来看，时代中国的抗风险能力有所下降，负债水平走高、偿债能力则在下降。

亿翰智库数据显示，2017-2019年间，时代中国的净负债率分别为57.5%、62.6%、67.2%，截至今年6月末，其净负债率则上升至71%；同期，现金短债比分别为2.85、3.75、1.57，今年上半年该指标则下滑至1.43。

目前，以“三道红线”的要求来看，时代中国上述两项指标皆在可控范围，但“剔除预收款后的资产负债率”这一指标，时代中国则踩中70%的红线。截至2020年6月末，时代中国的该项指标为77.6%，较2019年末上升了3.2个百分点。

值得一提的是，时代中国的总负债规模攀上新高。数据显示，继2019年末负债总额突破千亿元之后，今年中期，其负债总额增长至1371亿元，较2019年末增长9.34%。

诸葛找房数据中心分析师王小嫱分析认为，“三道红线”新规下，对于高负债房企来说，降负债显得很迫切，时代中国的负债规模高可能使其产生调整运营战略的需求，降负债的任务将提前。

布局单一

债务水平的提高并未让时代中国停下拿地的步伐。尽管截至6月末，其仅新增7幅土地、预计新增土储总建面92.4万平方米，据时代中国董事会主席、执行总裁岑钊雄在中期业绩会上披露，若“算上7月份在旧改项目上的获取，实际上已经购买了超过240亿的土地，货值接近600亿元。”

对于全年250亿-300亿元左右的拿地预算，时代中国管理层表示没有变动，将按照全年资金的安排来拿地，亦会于招拍挂市场留意机会，在与公司资源相匹配的市场寻找机会，包括珠三角、武汉、长沙等地。

虽然拿地态度积极，但时代中国的土地布局颇为单一。截至2020年6月末，时代中国全国16个城市布局有130个项目，合计总土地储备约2179.5万平方米。其中，90.9%的土地储备建面均位于广东省内，广州、佛山、清远三个城市面积占比最多，分别为19.1%、12.6%和23.8%。

这样的布局也直接反映在时代中国的销售贡献上。时代中国今年上半年实现销售额约325.7亿元，广州和佛山的销售贡献分别为25.6%、29%，而广东全省的销售金额达到283亿元，占总销售的86.9%。

亿翰智库认为，虽然时代中国有意拓展长三角地区，但只在杭州布局了项目，且目前尚未贡献销售额；而在其土地储备中，清远的土储面积占比为23.8%，位列各城市之首，但这与其销售贡献占比长期不对等。

事实上，过于集中的布局也被认为是时代中国没能达成千亿的原因。

2018年，时代中国曾表示希望能在2019-2020年进入千亿俱乐部。但2019年没能达千亿，2020年又因疫情影响，时代中国将全年销售目标定在了823亿元，同比增长仅5%。这一增速远低于过往三年。数据显示，2017-2019年，时代中国合同销售额分别为416.3亿元、606亿元和783.6亿元，同比增长41.9%、45.6%和29.32%。

王小嫱表示，时代中国失约千亿的主要原因在于时代中国的土储布局过于单一，时代中国90.9%的土地储备位于广东省，区域布局过于集中，一旦深耕城市的政策有所收紧，企业就会面临销售压力。今年上半年，东莞、深圳等城市便出台了严格的限购政策，未来珠三角热门城市仍有加码的可能。

亦有资深分析师向记者表示，销售增速变慢是正常现象，今年能完成目标的企业都不容易，除了长三角市场相对好，其他城市市场都不太好，时代中国重仓的珠三角也是“点状地好”。

不过，对于尚不足900亿元的销售目标，外界对时代中国的完成情况仍抱有较积极的看法。中泰国际9月份发布的研报称，时代中国前8月完成全年销售目标的60%，高于去年同期的全年销售完成率(55%)。全年可售货值约1500亿元，其达成823亿销售目标概率高。

2020年前9个月，时代中国累计实现合同销售(连合营项目销售)金额约为597.11亿元，目前完成率达到73%。

（文章来源：国际金融报）