最高七成股份或“解禁”！众安在线申请H股“全流通” 证监会刚刚接收 如何影响股价？

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4月13日，证监会披露已接收众安在线H股公司境内未上市股份“全流通”申请材料。

众安在线总股本14.70亿股，其中香港流通股4.7亿股，公司最新总市值391亿港元，流通市值125亿港元。

这意味着众安在线境内未上市股份“全流通”一旦获批，最高或将新增10亿股上市流通，相关股份市值达到266亿港元。这也意味着，众安在线最高7成股份将“解禁”。当然，也不排除众安会分阶段或对部分境内未上市股实施全流通。

根据“全流通”规则，在符合相关法律法规和政策要求的前提下，境内未上市股份股东可自主协商确定申请流通的股份数量和比例，并委托H股公司提出“全流通”申请。

截至4月13日收盘，众安在线报26.6港元/股，涨0.19%。

众安为何推进H股“全流通”？

“三马”成立的众安在线是中国首家互联网保险公司，于2013年11月6日开业，总部位于上海，众安不设任何分支机构，完全通过互联网展业。2017年9月28日，众安在线在香港联交所主板上市，发行流通股4.7亿股，另有10亿股境内未上市股。

按照此前规定，H股公司外资股可以在港交所流通，内资股(指内地企业所持有的法人股及国有股)是不能在港交所流通的，只能在中国法人或自然人、合格国外机构投资者或战略投资者之间转让。

H股“全流通”，是指在香港上市的内地企业股东所持有的境内未上市股份可以到香港联交所上市流通。

H股全流通的推出是为了推进资本市场高水平对外开放，促进H股公司健康发展。中国证监会于2017年12月29日宣布启动 H股上市公司“全流通”试点。2018年顺利完成了3家H股公司“全流通”试点工作。2019年11月15日，证监会宣布全面推开H股“全流通”改革。符合条件的H股公司和拟申请H股首发上市的公司，可依法依规申请“全流通”。

业内人士分析认为，申请推进H股“全流通”对于众安在线的意义是多方面的：

一是有利于进一步完善公司治理。全流通将提高大股东在“全流通”下改善上市公司利润的动力，为之前非流通的内资股提供市场化定价机制，并能更好的实施员工激励等措施，从而不断完善公司治理结构，提升公司治理水平。

二是有利于建立长效的资本补充机制。在银保监会“偿二代”风险监管标准全面实施的情况下，众安在线以“全流通”形式，可以通过资本市场进一步补充资本并建立长效的资本补充机制，有利于优化公司资本结构。

三是有利于进一步增强公司品牌影响力和附加值。实现“全流通”后，公司可进一步有效扩大自身品牌影响力和附加值，并以此为契机，积极拓展更多国际业务伙伴，吸引更多顶尖优秀人才，不断提高公司信息透明度。

此外，H股架构下的内资股难以通过二级市场兑现价值，也无法抵押融资，H股全流通后，在香港上市的内地企业股东可以沽出内资股进行套现，同时他们将更有动力去改善公司经营情况，提升盈利能力。

根据规定，H股公司境内未上市股份可以申请到香港联交所上市流通，申请流通的股份数量和比例可以由境内未上市股份股东自主协商确定， 并委托H股公司向证监会提出“全流通”申请。

以下类型股份可申请H股“全流通”：一是境外上市前境内股东持有的内资股，二是境外上市后在境内增发的内资股，三是外资股东持有的未上市流通股份。这些境内未上市股份包括境外上市前境内股东持有的未上市内资股、境外上市后在境内增发的未上市内资股以及外资股东持有的未上市股份。

券商中国记者了解到，众安在线总股本14.70亿股，其中香港流通股4.7亿股。这意味着众安在线H股公司境内未上市股份“全流通”一旦获批，最高或将有10亿股可上市流通。

“全流通”后股价压力几何？

H股“全流通”改革有利于促进H股公司各类股东利益一致和公司治理完善，助力境内企业更好利用境内外两个市场、两种资源获得发展，也有利于香港资本市场发展。

当然，推进H股“全流通”也可能出现一些市场担忧的问题：

一是H股全流通的到来会不会对股价造成冲击？众安在线的非流通股达到10亿股，占比远比流通股还多两倍，“全流通”后意味着巨大的抛压。

二是未来公司的控股权是否会出现转变，进而改变公司的经营方向和策略，最终影响到公司的业绩？

中金去年底发布的报告分析认为，H股未流通股份在全流通后，可能会增加一定的股份减持压力，但考虑到全流通推进及股东的实际减持可能是逐步的、缓慢的，中长期对股价的影响较小。

报告进一步称，考察了已有的几个H股全流通的案例，除了全流通公告日附近可能有短暂的股价波动之外，全流通这一单一因素对股价并未造成持续的影响，股价的中长期走势可能还是更多与公司基本面等因素有关。

从联想控股、中航科工、威高股份等三家“全流通”试点公司表现来看，股价各有涨跌。例如，威高股份H股“全流通”完成于2018年8月7日，至今股价已经从6港元附近涨至10港元左右。而与威高股份股价的良好涨势相比，中航科工与联想控股股价2018年以来基本都处于下跌状态，目前位于相对低位附近。

总体来说，公司实施全流通后H股可流通股份数量增加，存在减持压力，但也会激励大股东做好经营和市值管理，就短期价格波动来说有利有弊。

众安在线的股价此前度过了一段持续探底继而缓慢回升的历程。众安在线2017年底上市后股价曾短期走高，一度曾探及97.8港元/股的高点，但自2017年12月开始，股价一路下行，最低曾达到16.56港元/股，2019年四季度以来，众安在线股价重新进入上升通道，截至4月13日收盘价为26.6港元/股。

从业绩表现来看，随着今年线上业务爆发，主打线上经营的众安在线业绩有望为股价提供一定支撑。受疫情影响，今年前两月保险行业线下销售、代理人线下展业均受到较大冲击，但以线上业务为核心的众安在线前两月保费收入为25.65亿元，实现了同比增长55%的逆势高增长。

从盈利表现来看，2019年众安实现总保费收入146.296亿元，同比增长30%，保险业务实现了760万元的首度盈利。承保亏损情况有所改善，承保亏损幅度收窄7.4%，但综合成本率仍达113.3%。

众安在线的管理层3月份接受记者采访时曾表示，2017年公司综合成本率是133%，2018年降至121%，2019年进一步降至113%，下降路径非常清晰，“我们已经找到控制综合成本率的途径。2020年实现既定发展目标的同时承保打平，这方面管理层有着清晰的规划。”

（文章来源：券商中国）