统一企业中国(00220.HK)：业绩符合预期 毛利率继续提升 维持“持有”评级 合理价值8.67港元

（原标题：统一企业中国(00220.HK)：业绩符合预期 毛利率继续提升 维持“持有”评级 合理价值8.67港元）

机构：广发海外

评级：持有

目标价：8.67港元

核心观点：

2019年业绩符合预期。2019年公司营业收入22,019.7百万元，同比增长1.1%，税后合并利润为1,366.2百万元，同比增长32.7%；公司2019年毛利率同比增长2.5个百分点至36%，毛利率改善主要由于产品结构调整和减税利好。

方便面业务和饮料业务均实现增长。2019年公司方便面和饮料业务营业收入分别为8,500.7百万元和12,730百万元，同比增长0.9%和0.9%。方便面业务中“汤达人系列”实现双位数增长；奶茶系列营业收入同比增长13.1%，果汁事业营业收入同比增长1.3%。

预计2020-2021年业绩分别为0.33元/股、0.34元/股。预计公司聚焦经营的策略将继续推动高毛利产品的增长；维持产品价格体系和产品的新鲜度管理。受新冠肺炎疫情影响，公司方便面和自热产品销量增长，但饮品销售将承压。预计2020、2021年的EPS分别为人民币0.33和0.34元/股，当前价格对应2020、2021年PE为19.93和19.41倍。预计未来两年公司收入增长稳定，基于PE估值法，给予2020年24倍的PE，合理价值8.67港元/股，维持“持有”评级。

风险提示。原材料价格波动风险；核心产品系列销售大幅下滑；食品安全问题。注：本文除特别说明外，均使用人民币为货币币种