(原标题:永达汽车(03669.HK):新车销售持续增长、售后及汽车金融潜力可期 维持“买入”评级、合理价值为8.72港元)
机构:广发证券
评级:买入
目标价:8.72港元
核心观点:公司2019年收入与净利润稳步增长。永达汽车披露公司2019年业绩公告。永达汽车2019年总收入为627.07亿元,同比增长13.4%,增幅较去年提高了4.3pct。其中,新车销售业务/售后服务业务/金融保险业务收入分别同比增长13.3%/15.6%/4.5%。公司2019年综合毛利率为10.9%,较去年的10.98%下降0.08pct;归母净利润为14.73亿元,同比增幅为17.55%,归母净利润率为2.35%,同比增长0.08pct。
汽车销售业务逆势增长,豪华车业务表现突出。永达汽车2019年新车销量为19.74万辆,较2018年上升11.6%。豪华品牌车型销量为12.86万辆,同比增长15.5%,其中,保时捷品牌销量同比增长25.4%,宝马品牌销量同比增长13.5%,对豪华品牌车型的销量形成较强支撑。2019年公司新车销售业务毛利率为2.35%,同比微幅下降0.02pct。
售后业务与汽车金融业务发展稳健,毛利贡献较高。2019年公司售后业务毛利率为46.37%,同比提升0.17pct,毛利占比达70%,实现进一步提升。金融保险业务方面,自营金融收入为5.11亿元,同比下降6%,代理金融保险业务收入11.06亿元,同比增长10.2%。
公司售后业务与汽车金融业务增长潜力较大,维持“买入”评级。我们预计2020-2021年EPS分别为0.94/1.12人民币元/股,当前价格对应2020年P/E为5.4倍(以3月25日公司收盘价计算),低于过往历史3年1-YP/E平均值(8.2倍P/E)。我们给予公司合理估值8.2倍2020EP/E(过往历史3年1-YP/E平均值),对应合理价值为8.72港元/股,维持“买入”评级。
风险提示。汽车终端销售未能有效反弹,售后业务和汽车金融业务发展不及预期,消费需求不足导致汽车经销市场经营出现困境。
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