A+H策略前瞻：理性修复快速完成 持仓静待疫情好转

（原标题：A+H策略前瞻：理性修复快速完成 持仓静待疫情好转）

报告摘要

A+H策略前瞻：周初市场受疫情影响非理性下跌后，估值所隐含增长预期下滑至4%-4.5%，但随即快速反弹修复，可能与险资等长线资金进场和各部委宽松政策频出有关。结构上，创业板因盈利复苏趋势强且成分股受益疫情而表现突出，上周重点推荐的医药、在线消费涨幅居前。往后看，我们维持“短期有扰动，中期看数据，长期无影响”，当前市场估值隐含增长预期约5%，基本修复至合理水平。从疫情发展的逻辑看，整个社会还要度过春节返程高峰暴露期、返程复工后的交叉感染期，以及对瑞德西韦疗效过高期待，均可能成为后期风险，因此不建议短期交易性资金再度博弈。而中期市场则需观察疫情影响，在线消费占比提升及逆周期调节政策将对冲经济受损程度。长期则经济增长趋势不改，长线资金仍可继续买进。配置上，继续关注受益疫情的医药，和网上零售、游戏视频等在线消费领域；TMT中关注传媒、计算机和通信，在线办公和会议需求增加可能催生中长期发展契机；周期中关注基建投资相关行业。港股方面， A股迅速企稳使得投资者对其节后补跌给全球市场带来波动传导的忧虑消散，港股快速反弹，但市场低位放量未必代表资金大幅回流且有持续修复能力。本周主板成交金额高并未伴有资金继续强势流入，可能是短期投机资金高换手导致。前期疫情冲击调整带来的短期投机价值已明显减少，后续市场走势将更多由基本面主导。大市可能因而保持整理甚至小幅调整态势。

北上资金大幅净流入。2月3日-2月7日北上资金净流入300.6亿元(前值-154.6亿元)，净流出居前的是食品饮料、电新和交运；南下资金净流入151.2亿港元(前值+7.9亿港元)，净流入居前的行业是银行和计算机。本周AH溢价指数下降12.44个百分点至123.07。

大类资产表现：十年期美债收益率环比上涨5.30%，报1.590%；美元指数上涨1.37%，报98.7001；人民币兑美元上涨1.30%，报6.9768；伦敦现货黄金下跌0.73%，现货原油下跌1.18%，至50.95美元/桶。

权益大势回顾：本周上证综指、上证50、沪深300、中小板指和中证500分别下跌-3.38%、-2.75%、-2.60%、-0.62%和-0.94%，创业板指上涨4.57%，恒生指数和国企指数本周上涨4.15%和4.54%。从最新PE看，创业板指58.13倍，位于76%历史分位；中证500为24.88倍，处于15%历史分位；上证A股12.76倍，位于40%历史分位；沪深300为11.76倍，位于44%历史分位；上证50为9.21倍，位于31%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是77%、14%、13%、32%、9%。

行业比较概览：本周上涨最多的是医药、计算机和传媒；地产、煤炭和钢铁跌幅居前。从PETTM历史分位看，煤炭和房地产(0%)、建筑(3%)低于10%分位。从PB角度来看，银行、石油石化、煤炭、建筑(0%)、地产、零售(1%)、电力及公用事业、汽车(2%)低于历史5%分位。近1月机构调研次数最多的公司是岭南股份(9次)。

风险提示：疫情超预期扩散；经济超预期下行；海外市场波动加大。

（文章来源：光大证券）