吉利汽车 (0175.HK )：9月折扣力度加大 销量边际改善明显

（原标题：吉利汽车 (0175.HK )：9月折扣力度加大 销量边际改善明显）

机构：国盛证券

事件：公司9月实现销售11.38万辆，同比-9%，环比+12%，1-9月累计销售95.81万辆，同比-16%，已完成136万辆年度目标的70%。

销量跌幅收窄，领克环比+24%。公司9月销量11.38万辆，同比-8.52%，较8月(同比-19.36%)提升10.84PCT。其中，领克销量高于市场预期，实现销售1.36万辆，同比-8.5%，环比+24%，吉利品牌销售10.02万辆，同比-8.5%，环比+11.1%。新能源方面，公司9月销售8765辆，同比-16.27%，环比+10.99%。

9月折扣力度加大，主力车型销量边际提升明显。根据我们爬虫提取的行业终端价格与折扣率数据库，公司9月促销力度加大(折扣率8.31%，环比+0.99PCT)，带动主力车型的销量呈现改善态势，其中共四款车型月销过万：？博越：9月实现销量2.14万辆，同比+0.52%，为今年以来的首次正增长，较8月(-4.16%)提升4.68PCT。折扣方面，博越5月以来折扣率持续下行，由14.74%降至12.47%，9月首次加大折度(13.11%)，环比+0.64PCT。除折扣外，新上市的博越pro的经销商铺货也是一个因素。？新帝豪：9月实现销量1.59万辆，同比-20.75%，较8月(-31.14%)下滑幅度有所收窄。9月折扣率略有上涨(14.27%)，环比+1.17PCT。

缤越：上市以来持续加大折扣力度，9月折扣率3.10%，环比+1.6PCT，实现销量1.11万辆。

帝豪GS:实现销量1.07万辆，同比-19.86%，较8月(-47.05%)提升27.19PCT，或由于9月新上市1.4T车型，经销商主动备货所致。折扣方面，帝豪GS较为平稳，9月折扣率6.26%，环比+0.07PCT。

新车周期+电动化，车型换代稳步推进。19年起，公司新车型周期逐步开启，新/旧车型换代稳步推进。9月成熟车型(帝豪系列、远景/远景SUV、博越)合计销量6.43万辆，同比-25.23%，较8月(同比-37.08%)提升11.85PCT，新车型(领克系列、缤瑞、缤越、嘉际、几何A、星越)合计销量3.77万辆，环比+10.33%。同时领克将在一年内推出02/03新能源版及2款全新车型；吉利品牌将MPV/SUV/轿车各一款新车及主要车型的新能源化版本；几何品牌也将推出一款全新产品，未来销量结构持续改善，单车ASP有望进一步提升。

与沃尔沃合并发动机业务，未来协同发展进一步深化。公司深化整合沃尔沃技术，10月公告将合并沃尔沃与吉利的发动机业务，成为下一代发动机和混合动力系统的全球供应商，未来吉利旗下车型将望共产品搭载高效领先的动力总成及混合动力系统，进一步提升产品系列的技术实力和品牌力。

盈利预测与投资建议。公司作为自主龙头积淀深厚，技术实力、品牌力、新车发布力度与合资品牌差距不断减小。预计公司19-21年归母净利润分别为94.7/128.9/149.8亿元，对应PE分别为11.7/8.6/7.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业销量或不及预期；公司新车销量或不及预期。