世茂房地产(0813.HK ) ：2019年9月年度销售目标接近完成 维持“买入”评级

（原标题：世茂房地产(0813.HK ) ：2019年9月年度销售目标接近完成 维持“买入”评级）

机构：中信证券

评级：买入

公司销售位居行业前列，资金成本具备竞争力，非住宅开发业务历时悠久，盈利能力较强，业务发展齐头并进。我们维持“买入”评级。

▍销售增速位居行业前列。2019年9月公司实现销售金额320.9亿元，实现销售面积181万平米，同比分别增长增长57%及42%，公司9月销售金额及销售面积均创单月数据的历史新高。前三季度，公司累计实现销售额1,739.9亿元，实现销售面积970.2万平米，同比增长44%及32%，已完成公司2019年销售目标2100亿元的82.9%。

▍公司区域并无明显下沉，销售高增长并不会明显牺牲盈利能力。公司前9个月，销售均价17934元/平米，同比有所上升。公司基本不下沉区域，聚焦主要城市群，并透过多元化的拿地手段控制地价成本。我们认为，公司销售额的提高并不会明显牺牲盈利能力。

▍融资渠道通畅，资金成本有竞争力。公司财务长期稳健，净负债率连续7年控制在60%以下，有息负债中短期债务占比低。受益于良好的信用记录，公司享受民营企业中较低的资金成本。2019年上半年，公司融资成本控制在5.6%左右，较2018年继续下降。我们预计，随着前端融资的收紧，公司的融资成本优势可能更大。

▍培养能力，均衡发展。公司的非地产业务发展均衡，商业投资、酒店、物业管理等业务齐头并进。截至2019年上半年末，公司自持已开业酒店22家，客房总数7000间。公司物业管理板块增长迅速，2019年7月，服务160余项目240万业主，签约管理面积达1亿平米。

▍风险因素：公司外债占比高，可能存在一定汇率风险。在港资源储备的价格可能会有所波动。

▍投资建议：公司销售增速在我们跟踪的大企业中居于前列，财务结构健康，资金成本具备竞争力，非开发类业务齐头并进。我们维持公司2019/2020/2021年EPS3.44/4.49/5.24元的预测，维持41.26港元/股的NAV预测。维持公司29.70港元/股的目标价及“买入”投资评级。