接连遭遇做空 安踏体育是否存在造假？

（原标题：接连遭遇做空 安踏体育是否存在造假？）

近日，港股上市公司安踏体育(下称安踏)再度遭到做空机构做空。7月7日以及7月8日，做空机构浑水公司连续发布两份报告，指责安踏利用秘密控制的一级分销商，欺骗性提高利润率以及通过上市后的一系列交易，有意欺骗外部投资者以谋取私利。

安踏在9日早间以及午间连续发出两份公告，否认浑水公司的所有指控。值得一提的是，包括此次浑水的做空在内，安踏从去年以来已经三次遭遇不同机构的做空，而这三家机构均共同将矛头指向了安踏较高的利润率水平。

在此前的两次做空中，安踏的股价均有过短暂的大跌，但是此后随着公司发布回应，公司的股价均重回强势。在浑水发布报告之后，昨日安踏的股价下跌7.32%，但在今日安踏公司连续两次回应后，截至7月9日收盘，安踏的股价已经止住跌势，微涨0.20%。

一日内两次回应做空报告

7月7日，浑水公司发布了针对安踏的做空报告，该机构在报告中指出，安踏的财务报表不可信，安踏之所以能实现行业领先的营业利润率，并不是因为其经营状况非常好，而是因为安踏利用许多秘密控制的一级分销商，欺骗性地提高了利润率。

在浑水的第一份报告发出之后，7月8日早盘，安踏股价大幅下跌7.32%。为此，安踏公司不得不在当日13时宣布停牌。

7月9日早间，安踏发布澄清公告，否认浑水公司第一份报告中关于安踏秘密控制一级分销商以提高公司利润率的指控。

但就在安踏发布第一份澄清公告之时，浑水公司的第二份做空报告已经发出，在报告中，浑水公司猜到安踏将会例行否认指控，并表示安踏上市后的一系列交易，让该机构相信安踏内部人士一直有意欺骗外部投资者，以投资者为代价谋取私利。其中包括：2008年，安踏内部人士剥夺了公司的一项宝贵资产——国际品牌零售业务，并试图掩盖的事实。

7月9日早盘，安踏的股价在开盘短暂拉升之后重回弱势，在跌幅1%的位置附近反复震荡。

7月9日午间，针对浑水公司的第二份做空报告，安踏公司再发澄清报告称，董事会强烈否认报告中就本集团相关交易的指控。安踏表示，有关的指控并不准确及具有误导性，可能旨在蓄意打击对公司及其管理层的信心并损害公司声誉，公司将保留对浑水公司及对相关指控负责人士采取法律行动的权利。

在安踏的第二份澄清公告发出后，7月9日下午，安踏的股价由跌转涨，截至收盘微涨0.20%。

13个月内已遭遇三次做空

其实，这并非安踏第一次遭到做空机构做空。从去年6月以来，安踏连续遭到做空机构的攻击。

2018年6月12日，做空机构GMT Research Limited(下称GMT)发布一份做空报告，对象是包括安踏在内的中国多家体育品牌。该报告称，自2005年以来16家上市的中国内地体育用品中，有9家公司是在财务方面造假的“骗子公司”，比耐克等全球体育用品龙头公司有更丰厚的利润。而安踏、李宁、特步等其他7家公司的财务数据与上述9家也存在诸多相似特征。

在这份报告中，GMT重点提到安踏，称安踏2017年的的营业利润是有史以来第三高，利润率令人难以置信。

在GMT的报告发布之后，安踏、李宁等公司股价均出现了短暂的大跌。后来，安踏对外否认了这一指控。

到了今年5月30日，做空机构Blue Orca的创始人之一Soren Aandahl在香港举行的2019 Sohn香港投资论坛上分享了他做空安踏的报告，报告称安踏公司夸大旗下品牌Fila(斐乐)的收入数据，并对安踏公司的管理水平提出质疑，预计安踏股价会有34%跌幅。

消息发布后当日，安踏盘中跳水，跌幅一度超过12%，创下2018年2月份以来最大跌幅。此后跌幅逐渐缩窄，当日跌幅为5.53%。

5月31日早间，安踏发布澄清公告，强烈否认上述报告中的有关猜测。当日，公司的股价高开逾1.8%，收盘上涨2.24%。

不难看出，包括此次浑水公司在内，三家做空机构均将矛头指向了安踏较高的利润数据，质疑安踏有操纵财务数据的嫌疑。

不过相比此前两次的做空报告主要以数据分析和猜测为主，此次的浑水公司来势汹汹，不仅声称采访了4名安踏前分销高级经理，以及前大型分销商广州市安大贸易发展有限公司的前高级经理，还在报告中列出了其认为印证安踏内部人士谋取私利的具体事件。

接连遭遇做空，是否存在造假？

对于做空机构对安踏的质疑，鞋服行业评论员马岗对中新经纬指出，安踏和分销商的密切关系，在中国的体育用品行业中是很普遍的现象，而并非什么秘密。类似安踏公司的高利润率，是由其商业模式以及管理水平所决定的，并不能简单的因为其利润率高出耐克等龙头公司，就得出财务造假的结论。

值得一提的是，在安踏三次被做空机构攻击的过程中，每次均有不少机构站出来力挺安踏。

2018年6月12日，做空机构GMT发布做空报告之后，汇丰证券、摩根士丹利等机构均发布报告表示，维持此前对安踏的评级。摩根士丹利彼时指出，市场对于安踏毛利率过高及现金流过剩的质疑并不成立，称安踏基本面仍稳固，给予该股“增持”评级。

2019年5月30日Blue Orca的做空报告发出之后，国泰君安、中信证券也先后发布报告，称做空机构对于安踏的质疑证据不充分，有失偏颇，两家机构亦均维持了对于安踏的评级。

而面对此次浑水公司的做空报告，大和，花旗以及中国银河证券等机构再度站在了安踏这一边。

对于浑水的质疑，大和表示，安踏在建立业务时，通过投资并为分销商提供支持，在很多情况下分销商都涉及安踏创办人的家人、亲友及朋友的帮助，而浑水这次只披露其对分销商管理职能的影响，并非股权出现问题。

而花旗则在7月7日将安踏调高至“持有”评级，中国银河证券则在7月9日将安踏调高至“买入”评级，二者均对安踏给出了55.70港元/股的目标价，该价格较7月9日安踏的收盘价51.35港元/股，还有近9%的上涨空间。

对于上述情况，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对中新经纬表示，“在一些成熟的资本市场中，做空机制和做空机构从某种程度上看是威慑上市公司违法犯罪的一股重要力量，因为这些做空机构往往具备较高的专业素养与调查能力，其发布的报告往往能够警醒投资者，帮助监管机构把上市公司违规违法的事情给揪出来。”

不过董登新亦指出，近年来部分机构屡屡做空中国上市公司，不排除有恶意做空的嫌疑。对于做空机构来说，必须遵守相关的法律法规以及职业道德，不能无中生有。而对于上市公司来说，如果遭遇到做空机构的恶意诋毁，理应拿起法律的武器，维护自己的权益和声誉。

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)