长城汽车(02333.HK)：5月销量转负 或是短期现象 维持“买入”评级。

（原标题：长城汽车(02333.HK)：5月销量转负 或是短期现象 维持“买入”评级。）

机构：国信证券

评级：买入

5月销量增速转负，或是短期现象

长城汽车(02333.HK)2019年5月汽车销量录得62559辆，同比下滑11.78%。这是公司自2018年9月以来的首次月度销量同比下滑。具体车型系列方面，哈弗品牌车型销量同比下滑9.4%，WEY品牌同比下降43.88%，风骏皮卡同比下滑29.18%。

我们认为公司5月销量同比下滑可能原因在于：行业整体进入国五车型去库存阶段，竞品纷纷降价促销，对长城汽车的短期销售形成了扰动。而即便如此，公司五月销量增速依然要好于乘用车行业-17.4%的水平。由于公司2018年6-8月份销量基数较低，我们认为接下来几个月，公司销量再度出现大幅负增长的可能性并不大。总体上，我们认为公司5月销量增速转负，可能是短期现象。

F系列销量表现依然较好

公司去年四季度新推出的F系列车型销量虽亦有下滑，但总体依然较好。其中主力车型F7上市仅7个月，但已连续6个月销量过万(详见图2)，其市场认可度可见一斑。公司于4月份新上市F7的衍生车型F7x轿跑SUV，公司F系列产品线进一步丰富。

2019年6月初，长城汽车俄罗斯图拉工厂正式竣工投产，同时哈弗F7在此工厂下线并在海外上市。随着F7在海外投产并上市，F系列车型后续销量增长将再添动力。总体上，我们认为F7系列车型凭借其不错的产品竞争力以及销售范围的不断扩大，未来将有望成为能跟H6比肩的爆款车型，进而带动公司总体销量的稳定增长。

新能源车欧拉R1销量稳健，iQ有所下滑

公司旗下新能源车品牌欧拉2019年5月销量录得4541辆，其中欧拉R1销售3790，月度销量保持稳定。欧拉iQ车型5月销量录得751辆，4月份为1109辆，较3月份的3029辆有所下滑。

欧拉品牌目前尚属推广初期，销量出现波动或属正常情况。我们认为随着公司新能源车型逐渐丰富，一方面将为公司补上新能源车这一短板，另一方面也将为2019年销量增长贡献一份推动力量。

盈利预测

我们预测公司2019年归母净利润为57.7亿元人民币，将较2018年增长10.9%。同时预测2020年公司归母净利润将延续正增长，并且增速有可能将有所提升。

估值与投资评级

长城汽车(02333.HK)港股2019年6月13日收盘价为5.6元，静态PE约为11.2倍，对应我们的2019年预测业绩PE约为7.7倍。考虑到公司在国内自主品牌车企中无论是规模、还是产品实力均处于领先地位，我们认为在当前行业面临调整，众多中小车企经营遇到困难的情况下，公司将有机会持续扩大市场份额，提升行业地位。而在未来行业复苏之际，公司盈利能力有望快速恢复。维持买入评级。

风险提示

行业复苏乏力，车市竞争继续恶化。