百济神州：中国领先的全球创新生物制药公司 首次给予“推荐买入”评级

（原标题：百济神州：中国领先的全球创新生物制药公司 首次给予“推荐买入”评级）

机构：SANFORD C。 BERSTEIN

评级：推荐买入

目标价：201美元

百济神州是一家全球性、富有竞争力的中国创新生物制药公司。我们预计公司在2030年的总销售峰值将从2019年的2.44亿美元增长至70亿美元，其中40%的销售量将由三款治疗晚期肿瘤的产品在全球的销售而带动。

泽布替尼(Zanubrutinib，主要用于治疗B细胞恶性肿瘤)的销售额预计在2030年可能达到约25亿美元，泽布替尼将与另外两款目前已在FDA批准的产品开展强有力的竞争(ibrutinib，acalabrutinib)，凭借扎实的临床试验设计，泽布替尼有望在B细胞恶性肿瘤的某几种亚型中，成为第一或第二个治疗药物。泽布替尼潜在的市场前景目前尚未在估值上完全体现。

另外，对于替雷利珠单抗(Tislelizumab)，我们认为其销售额在2030有望达到24亿美元，它将在中国庞大的PD-(L)1市场覆盖的所有大适应症中占有一席之地，同时也可能是在国际市场的竞争中获得市场份额的PD-1中，唯一一个由中国研发的PD-1单抗。

我们认为，自百济神州在香港上市、股价下行30%后，公司的每股价格/峰值销售额仅为1.7倍，远低于同行的未盈利(生物)制药公司。对于投资者来说，目前是一个很好的买入点。根据我们的测算，百济神州的目标价格将达201美元，仍具有约67%的上升潜力。