澳优(01717.HK)：自有奶粉稳定输出 全年稳健增长值得期待

（原标题：澳优(01717.HK)：自有奶粉稳定输出 全年稳健增长值得期待）

机构：国金证券

评级：买入

公司业绩：

澳优发布19Q1盈利预告，报告期内预计实现营业收入15.15-15.35亿元，同比增长28.6%-30.3%；归母净利润1.46-1.54亿元，同比增长40.5%-48.2%；经调整后归母净利润1.89-1.97亿元，同比增长81.8%-89.5%。

业绩点评：

自有奶粉业绩持续向好，1Q1实现开门红，符合我们预判。据公司初步测算，预计19Q1销售收入同比增长28.6%-30.3%，其中自有奶粉业务销售额同比增长约34.1%，成为公司业绩稳健高增长的主要推动力。受益于产品结构的不断优化(高毛利率的自有奶粉占比持续提升)以及费用端的相对改善(铁运逐步替代空运，物流支出明显下降)，公司利润端表现尤为靓丽，扣除因2018年5月收购附属公司余下权益公允价值变动而产生的非现金亏损影响后，预计实现归母净利润1.89-1.97亿元，同比增长81.8%-89.5%。

羊奶粉稳定输出，有机奶粉、营养品高增长可期。佳贝艾特已连续5年稳居中国进口羊奶粉榜首，18年在全部进口羊奶粉中市场份额达到62.5%。公司于3月份签下黄磊成为佳贝艾特全球首位代言人，品牌力有望进一步提升。作为澳优最大规模单品，佳贝艾特的稳定输出将是公司业绩稳步增长的最好保证。此外，有机奶粉与营养品表现极为亮眼。我们认为，有机、营养品作为消费行业的热点话题，在消费升级的推动下还有更大的空间，结合澳优自身的奶源优势、产品优势、渠道优势，19年高增长可期。

产能放量++新注册配方++需求强劲，919年稳健增长值得期待。18年公司业绩虽呈现高增长，但依然受制于缺货，截至18年底，公司新产能布局已基本完毕，后期随着产能释放将会大幅改善缺货问题。截至本公告披露日，澳优已拿到15个系列45个婴幼儿奶粉配方注册，其中悠装一段、能立多一段以及美优高经典一段已于19年3月份完成注册。我们认为，新注册配方完成注册后将进一步充实产品组合，巩固澳优市场地位，有望持续为公司业绩提供增量。结合公司产品终端需求强劲，全年稳健增长值得期待。

盈利预测：

预计公司19-21年收入分别为73.9亿元/100.1亿元/128.0亿元，同比增长37.1%/35.5%/27.9%，归母净利润分别为8.5亿元/11.4亿元/15.2亿元，同比增长34.2%/34.0%/32.6%。EPS分别为0.53元/0.72元/0.95元，同比增长34.2%/34.0%/32.6%，对应PE为22X/17X/12X，维持“买入”评级。

风险提示：

需求下滑/产能过剩/行业竞争加剧/食品安全问题