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东阳光药(1558.HK):一季度业绩超预期,看好可威后续增长,维持“买入”评级

来源:西南证券 作者:港股研报君 2019-04-30 14:29:00
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(原标题:东阳光药(1558.HK):一季度业绩超预期,看好可威后续增长,维持“买入”评级)

事件:公司发布2019年一季度业绩,实现营业收入19.1亿元;归母净利润7.76亿元。

春季流感推动可威销售超预期,渠道下沉助力持续放量:2018年可威(磷酸奥司他韦)销售额达22.5亿元(收入占比89.5%),假设可威2019年一季度占比仍保持在90%左右,则可威销售额一季度达到17.2亿。2018年公司仅披露半年报,未披露一季报:2018年1H,可威实现收入13.5亿元,这意味着可威2019年1Q销售额已经超过2018年上半年,且达到2018年全年的76%。奥司他韦是目前国内官方指南推荐的一线流感治疗药物,我们预计2019年上半年可威销售额同比增速有望超50%。目前可威的渗透率在儿童中不足20%,在成人中不足10%,仍存在巨大的放量空间,公司正在积极开拓一二级医院,提升医院的覆盖率,推动可威销售额继续增长,预计可威今年全年将会维持高速增长。

批量收购集团仿制药,未来3年有望陆续国内上市:公司收购集团研究院27个临近国内上市的仿制药品种,总代价为人民币16.3亿元。该批品种涉及降压药、降糖药、神经系统用药等多个领域,整体销售峰值有望达到25亿元人民币。叠加公司之前以5亿元收购的6个海外制剂品种,未来3年公司的仿制药品种有望实现爆发式增长,成为公司发展新动力。

公司自身在研管线丰富,产品有望开始陆续上市:公司自研药品品种丰富,包括丙肝药磷酸依米他韦、胰岛素、抗癌药、乙肝药等,其中丙肝药和胰岛素有望3年内上市:依米他韦+索非布韦已完成Ⅲ期临床试验,有望2019-2020年获批上市;与太景医药合作研发的依米他韦伏拉瑞韦已完成临床Ⅱ期试验,有望2020年获批上市。重组人胰岛素已提交上市申请,预计2019年获批;精蛋白重组人胰岛素(预混30R)和甘精胰岛素处于临床Ⅲ期阶段,预计2020年有望获批上市;门冬胰岛素处于临床Ⅰ期阶段,预计2021年有望获批上市;门冬胰岛素(预混30)处于临床Ⅲ期阶段,预计2021年有望获批上市。

盈利预测与评级:我们上调公司业绩预期,预计2019-2021年归母净利润分别为13.9亿、16.5亿、19.1亿元,EPS分别为3.07元、3.64元、4.22元,对应PE分别为11倍、9倍、8倍,维持“买入”评级。

风险提示:可威销售受流感影响明显,公司收入存在波动风险;收购的仿制药品种申报进展不及预期的风险;创新药研发进展不及预期的风险。

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