海通证券(6837.HK)：2019年一季度盈利强劲复苏 维持“买入”评级

（原标题：海通证券(6837.HK)：2019年一季度盈利强劲复苏 维持“买入”评级）

机构：银河证券

评级：买入

目标价：12.70港元

■海通证券公布2019年一季度净利润为人民币37.7亿元，同比增长118%。

■受惠一季度市况向好，净投资收益(包括公允值调整)同比增长285%至人民币48.6亿元。

■我们将2019年每股盈利预测上调18%，以反映投资收益强劲以及我们将A股市场2019年日均成交额预测上调40%的影响。

■重申「买入」评级。我们的新目标价为12.70港元，较我们的公允值预测14.2港元(1.13倍2019年市净率)折让10%，该折让是反映公司拟议增发A股的潜在摊薄影响。

2019年一季度净利润同比增长118%

海通证券一季度净利润达到人民币37.7亿元，同比增长118%。收入同比增长75.6%至人民币99亿元。受惠于首季A股大盘上升，海通证券净投资收益(包括公允值调整)同比飙升285%至人民币48.6亿元。此外，公司也受惠于市场日均成交额回升(2019年一季度：人民币5,850亿元；2018年一季度：人民币4,770亿元)。

日均成交额在年初至今大幅反弹

由于日均成交额在3月和4月回升，A股市场的日均成交额达到人民币6,450亿元，因此我们将2019年日均成交额预测从人民币5,000亿元上调到人民币7,000亿元。

融资融券余额也有所回升整体市场的最新融资融券余额为人民币9,920亿元，高于年初的人民币7,560亿元，主要受惠市场情绪改善及客户需求增加。因此，我们将公司2019年底融资融券余额预测从人民币455亿元上调至人民币502亿元。

2019年每股盈利预测上调18%

在考虑到净投资收益强劲、日均成交额上升和融资融券余额增加的因素后，我们对公司的2019年每股盈利预测上调18%至人民币0.84元，并将2019年股本回报率预测从6.6%上调至8%。

有关增发A股的最新方案

海通证券昨日发布了有关增发A股的最新方案。发行股数将不多于16.18亿股(约占经扩大后股本的12.3%)。集资额不多于人民币200亿元。约一半的增发股份将由上海国盛集团认购，该公司是推动上海国企改革的平台。增发的定价和时间表尚未确定。

维持买入评级

在将中期股本回报率预测从8.8%上调至9%后，我们的戈登增长模型公允值预测从13.30港元上调至14.20港元(1.13倍2019年市净率)。但是，我们给予10%的折让来反映增发A股的潜在摊薄影响。该股的2019年市净率为0.8倍，2019年市盈率为10.3倍。维持「买入」评级。