长飞光纤光缆(6869.HK)：真相揭晓 前景面临很大挑战

（原标题：长飞光纤光缆(6869.HK)：真相揭晓 前景面临很大挑战）

机构：银河证券

■长飞光纤光缆(长飞)将在2019年4月26日收盘后公布2019年一季度业绩。我们预计，长飞一季度经营业绩将较其他香港上市同业疲弱。

■尽管长飞近期股价表现逊于同业，但我们仍认为现在未是重新买入的时候。我们预计短期内不会有任何催化剂触发市场上调盈利预测。

■长飞现时的2019年市盈率为13.4倍，2020市盈率为11.5倍，我们仍然认为其估值并不特别吸引。维持「沽出」评级。

■我们认为长飞仍是中国推出5G网络的长远受益者。然而，短期内市场环境或不利于长飞。

表现逊于设备生产商同业

长飞将于4月26日收盘后公布2019年一季度业绩。我们预计长飞2019年一季度收入同比下降4%至人民币23.667亿元，净利润同比下降30%至人民币2.603亿元。我们预计，长飞的净利率将从2018年四季度的8.7%回升至2019年一季度的11%，仍低于2018年一季度的15.1%。营业额同比下降是受累于市场对光纤和光纤电缆的需求低于预期，这是由于电信运营商自2018年下半年以来一直聚焦无线网络投资(4G覆盖以及5G推出)。我们认为，对于长飞来说，2019年一季度已经是一个不太艰巨的时期，因为中国移动今年较早时期招标的影响将在未来几个季度才浮现。由于长飞在2018年二季度和三季度的表现强劲，今年二季度和三季度同比表现将更为不利。我们预计在一季度业绩公布后，市场不会上调盈利预测。

短期前景仍充满挑战

如早前所指，光纤和光纤电缆供过于求，加上中国移动光纤招标的结果，都将对长飞2019年的收入和盈利能力产生负面影响。我们预计，在公布2019年一季度业绩后，长飞管理层将进一步讨论中国移动中央招标对中国及全球光纤光缆行业的整体影响。然而，从中国移动和中国联通最近公布的一季度业绩来看，我们预计短期内对光纤和光纤电缆的需求不会大幅回升。我们维持早前的观点，即是长飞短期内的前景仍具挑战性，盈利可见度仍然较低。

还未是趁低吸纳的时候从长远来看，长飞的增长将受到新产品开发的支持，例如ULL光纤(预计将用于国内电信运营商光纤网络主干线的升级)。然而我们认为，市场可能会待新产品需求获得确认后才对股份重新估值。我们仍然认为，市场会较看好具有更好的供需动态和增长前景的设备股。我们认同，长飞和其他同业的股价表现分化。但我们仍然认为现在还不是重新买进长飞的时候。

估值并不十分吸引

长飞现时的2019年市盈率为13.4倍，2020年市盈率为11.5倍。考虑到公司短期前景存在挑战性，因此其估值并不十分吸引。