有才天下猎聘：业绩表现超预期，期待2019年销售费用率继续下行，维持“增持”评级

（原标题：有才天下猎聘：业绩表现超预期，期待2019年销售费用率继续下行，维持“增持”评级）

机构：中信建投

评级：增持

目标价：无

事件

公司发布 2018 财年报告：2018 年实现收入 12.25 亿元，同比增长 48.58%；经调整净利润(不包括以股份为基础的酬金开支及一次性上市开支)为 1.03 亿元，同比大幅增加 470.7%。其中，一次性上市开支为 4720 万元，以股份为基础的酬金开支约 4830 万元(包括销售及营销开支 940 万、一般及行政开支 2370 万、研发开支 1520 万) 。

简评

经调整净利润增长超预期，销售费用率略有下降。2018 年下半年，受国内经济下行压力加大等影响，招聘市场企业客户付费意愿下降。但公司收入增速仍达到 48.6%，在剔除以股份为基础的薪酬开支后，公司销售及营销费用率下降 1.2 个百分点至 57.4%。

付费企业用户稳步增加，客单价有较大幅度提升。截至 2018 年，公司验证企业用户数目达到 33.87 万名，同比增长 36.23%，； 企业客户数目达到 4.82 万名，同比增长 20.92%；企业客户平均收入为 2.41 万元，同比增长 20.8%。受企业用户数目增加及用户平均收益上升影响，2018 年公司向企业用户提供人才获取服务收入达到 11.63 亿元，占收入比重的 94.9%。

毛利率有所下降，面试快和入职快产品快速增加是主要原因。2018年公司毛利率为80.6%，相比于 2017年下降3.4个百分点。 2018 企业客户通过面试快、入职快进行招聘的次数达到 21.68 万次，同比增长 36.42%。由于面试快和入职快多采用 COGS 模式，其毛利率相比售卖简历较低。

注册个人用户增长至近五千万人，中高端人才获取平台地位稳固。2018 年底，公司注册个人用户人数达 4690 万名，同比增长 20.57%；注册用户平均年薪达 16.83 万元，同比增长 16.66%。

加强个人用户产品创新，推动个人业务增长。公司于 2018 年开始提供生涯咨询及面试教练两种付费增值服务。2018 年个人付费用户数目达到 17.89 万名，同比增长 99.65%；来自个人用户的收入达到 0.61 亿元，同比增长 122.25%，占收入比重 4.9%。

盈利预测：预计 2019、2020 年公司经调整净利润分别为 1.62、 3.00 亿元。维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧

（文章来源：格隆汇）