富力地产(2777.HK)：业绩符合预期 拿地放缓源于储备货值充足

（原标题：富力地产(2777.HK)：业绩符合预期 拿地放缓源于储备货值充足）

机构：兴业证券

评级：无

目标价：无

投资要点

我们的观点：公司2018年受到汇兑损失及酒店处置消除影响较大，但核心净利润仍然维持增速，符合预期。公司销售规模增长迅速，同时拿地速度放缓，源于公司已有相当充足的资源储备，总货值及2019年预计可推货值均比较丰富。公司派息丰厚，并预计将持续保持约40%的高派息率水平。公司的当前股价对应2018年PE为5.6倍，股息收益率高达8.5%，建议投资者关注。

2018年业绩符合预期：2018公司实现营业收入769亿元人民币(下同)，同比增长30%。公司的毛利润为280亿元，同比增长33%，毛利率为36.4%，锁定中待结转金额780亿毛利率也维持在35%至40%的较高水平，预计较高的毛利率水平将继续维持。核心净利润为95.3亿元，核心净利率为12.4%，全年业绩符合预期。期内归母净利润大幅下降60%，主要由于去年酒店收购议价收益消除以及年内产生18亿融资汇兑损失。公司仍然维持较强派息力度，全年每股分派股息1.23元，分派总额占核心净利润比例达到42%。

此前储备大量货值，2018年拿地偏谨慎：2018年公司新增了61个土地储备项目，新获权益可售土储面积为1405万平米，收购地价为371亿元，平均获地成本为2600元/平米，公司2018年获地整体偏谨慎，但公司已储备了大量资源，目前总货值为2018年销售金额的4.7倍，同比有所降低但依然略高于行业平均，比较充足。截至2018年末，公司的权益可售土储面积为5783万平米，同比增长13%。

融资环境趋于宽松，公司或将受益：截至2018年公司按酒店公允价值计算调整后净负债率为152%，同比下降2个百分点，融资成本为5.74%，同比上升62bps.2018年公司承受了较大的资金压力但已于年年成功进行了再融资和完成到期债务的偿还和赎回，2019年资金环境趋于宽松，房企资金流动性普遍有较大改善，美国加息进程也如预期放缓，人民币汇率趋于稳定，公司或将受益。

风险提示：宏观经济增长放缓、行业调控政策加严、流动性收紧、商品房销售不及预期、人民币贬值。

（文章来源：格隆汇）