交银国际：建议买入中国东方集团 目标3.4元

事件：

公司发布2011 年业绩状况说明： 2011 年下半年业绩下滑或出现亏损情况。

评论：

1. 钢价下跌， 需求下降： 受全球经济放缓影响， 钢铁需求出现明显下降， 钢铁价格于去年10 月出现大幅下滑， 给公司经营带来负面影响。

2. 两项重大非现金亏损：铁矿石价格于去年11 月出现大幅下跌， 受此影响， 公司将对有较高价值的铁矿石存货计提跌价准备； 同时， 出于对钢材市场环境谨慎的考虑， 公司撤销了部分在建工程。

3. 公司经营情况仍优于同业： 于香港上市的普钢企业中， 公司的盈利水平优于同业， 即使在2011 年下半年出现业绩下滑或亏损的情况下， 期内上半年利润已达1,295 百万元，较2010 年全年增长9%， 预计2011 年全年业绩较2010 年出现小幅下滑， 公司目前的资产负债率为58%，低于行业约68%的均值。基于审慎考虑， 下调公司评级至“长线买入”下调公司目标价至3.4港币综合以上因素，据我们估算，公司2011年净利润较2010年将出现8%下滑. 受宏观经济影响， 我们认为12年公司盈利情况很难出现较大反弹， 基于审慎考虑，下调公司12/13年EPS 从0.53/0.54至0.36/0.44,较此前预期下调32%/19%， 现价相对于2012/2013年PE为5.3x/4.4x,下调目标价由此前的4.6港币至3.4港币，下降幅度为26%， 对应2012年PB为0.80x。