交银国际：维持银泰百货中性评级_港股频道

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银泰百货同意出售慈溪项目住宅物业部分的全部权益，总代价为人民币2 亿元。连同人民币2.30 亿元的应收股息，银泰预计于FY12将可录得非经常性税前收益约人民币3.30 亿元。我们认为，出售事项是一项利好，原因是﹕(1)银泰可减少与住宅物业市场相关的不明朗因素；及(2)出售事项预计于FY12 将可产生人民币5.64亿元的现金流入及较低的净资本负债比率。尽管如此，银泰未来仍有数个百货店项目，包括非零售物业发展及/或向合营企业作出的股东贷款。我们仍然认为，银泰的风险较同业为高。我们维持“中性”评级，目标价为9.3 港元，相当于FY12E 市盈率17.5 倍，继续与主要同业的市盈率相若。

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