交银国际：维持招金矿业买入投资评级

交银国际

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公司日前发布公告称，拟出资6 亿元人民币收购新疆拜城滴水金铜矿79%的股权。该矿为铜金伴生矿，拥有铜金属量26.56 万吨，平均品位1.06%，拥有黄金金属量2.757 吨，金品位0.41 克/吨。

点评1：

此次公司收购的拜城滴水金铜矿主要以铜资源为主，该矿现正建设选矿能力1000 吨/日的选厂一座，建成后可实现年铜生产能力2500 吨左右，属大型铜矿山。但该矿的黄金资源量及品位偏低，该矿黄金金属量仅为2.75 吨，仅占公司现有黄金资源量的0.5%，折合年黄金生产能力仅为0.1 吨左右。

点评2：

此次公司对滴水铜金矿的收购完成后将显着提升公司的铜资源储量和铜的生产能力，但对黄金资源和黄金生产能力无显着影响。公司未来将由单一的黄金生产企业逐步转型为黄金、铜资源为主的复合型矿产公司。

点评3：

虽然此次收购的滴水铜金矿拥有采矿权证，但选矿厂尚在建设中，我们预计该矿可能在2013 年后才会对公司有明显的盈利贡献。因此我们仍维持对公司2011/2012 年EPS 为0.59/0.83 元的预测，公司现价对应2011/2012 年的P/E为17.5x/12.4x。我们仍然看好2012 年黄金价格上涨对公司业绩的拉动作用，继续维持公司“买入”的投资评级，维持公司HK$21.0 的目标价。