交银国际：兖煤上升空间114.2% 长线买入评级

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事件：

　　兖州煤业以及全资子公司兖煤澳洲与澳洲本地上市企业Gloucester Coal 公司签署《合并提案协议》。

　点评：

　　1. 兖州煤业公告称，兖煤以及全资子公司兖煤澳洲与澳洲本地上市企业Gloucester Coal 公司签署《合并提案协议》。兖煤澳洲将收购Gloucester 的全部已发行股本，同时符合条件的Gloucester 股东可以换取兖煤澳洲股票。如果此次合并完成，兖州煤业将持有兖煤澳洲77%的股份，Gloucester 现有股东将持有兖煤澳洲的23%，兖煤澳洲将取代Gloucester 实现在澳大利亚证券交易所（ASX）上市。

　　2. 兖州煤业将完成其全资子公司兖煤澳洲在澳大利亚的借壳上市，接下来兖州煤业将减持兖煤澳洲的股份至70%以下。所以在本次合并顺利完成后，公司或将采取增发的方式来降低对兖煤澳洲的持股比例。

　　3. 根据Gloucester Coal 公司2011 年的年度报告，公司2011 年来自煤炭的销售收入为3.07 亿美元，EBITDA 为8110 万美元，税后利润为5460 万美元，公司期末净资产为10.15 亿美元，根据JORC 标准的储量达2.75亿吨。2011 年，公司共生产原煤296.5 万吨、洗精煤181.4 万吨，销售动力煤135 万吨、焦炭78.7 万吨。

　　4. 本次收购价为21 亿美元，折合每股10.16 澳元，收购PB 为2.1。按12月19 日收盘价计，Gloucester Coal 公司的总市值约14 亿美元。收购溢价率达到45%。 消息出来后Gloucester Coal 公司的总市值已经提升至17.3 亿美元。