交银国际：煤炭价格承受政策面压力

国内煤价小幅回调。数据显示，秦皇岛6000大卡大同优混和5500大卡山西优混分别为885 元/吨和830 元/吨，同比增4 %，较两周前的900 元/吨和840 分别下调了15 元/吨和10 元/吨。山西大同6000 大卡车板价和内蒙古5500 大卡坑口价近两周维持在735 元/吨和590 元/吨，显示产地原煤价格相较于港口煤价更为稳定。澳大利亚BJ 煤价及欧洲ARA港煤价出现近两个月来的首次回升，分别报111.65 美元/吨和111.72 美元/吨，国际煤价仍处于历史高位附近运行。焦煤价格松动，九级临汾焦煤下调至1650 元/吨。秦皇岛库存量在高位徘徊，截至12 月15 日库存量为722.25万吨，与去年同期水平相当，环比增长23%。

煤炭价格承受政策面压力。发改委除了对2012 重点电煤合同价格涨幅设立了5%的限制外，也将对市场交易电煤实行最高限价措施。要求从2012年1 月1 日起，秦皇岛港等环渤海地区主要港口5500 大卡动力煤价格不能超高800 元/吨。我们认为对环渤海地区主要港口交易电煤价格的机械调控，不能从根本的供需上解决煤价上涨，火电厂成本压力过大的问题，所以其可操作性以及能达到的效果还有待观察。受政策的影响，短期内贸易商和电厂将处于观望情绪当中，需求上的变化给煤价带来了下行压力。

国内经济增速放缓和冬季偏暖导致去库存较慢。进入冬季，到目前为止国内大部分地区还没有出现大范围降温的极端天气。年底国内经济增速放缓，火电、水泥及钢铁产量同比增速均出现不同程度的下降，煤炭日耗量降低，港口和电厂库存高位徘徊，也是导致高位运行的煤价出现回调的原因之一。

未来半月煤炭价格前瞻。我们认为未来半月动力煤价将在高位平稳运行，由于库存量充足，短期内煤价仍存在小幅下调的空间，但出现大幅下跌的可能性很小。

维持行业 “领先”评级。未来煤价仍然获得需求的支撑，预计煤炭价格将在高位附近平稳运行，出现大幅下跌的可能性较小，2012 年全年均价将有望超出2011 年3-5%。维持行业 “领先”评级。