交银国际：医药业下调至同步评级 选股安全为首

　　交银国际  吴斌

　　明年政府医保投入继续加大。09～11 年各级政府投入新医改8500 亿元（实际投入超1 万亿元），其中2/3 用于补需方。新农合和城镇居民的人均政府补助标准09 年不到100 元，而今年已经从120 元提高到200 元，明年将继续提高到300 元，以此推算，我们估计明年三项医保总筹资额将增长18.8%左右。

　　医保付费改革可能使行业增速放缓，但有利于进口替代空间的仿制药和国产器械。2011 年10 月医保付费机制改革试点启动，如果总额预付制、按病种付费、门诊按人头付费等措施大范围推广，可能将使行业增速放缓；另一方面，医保费用控制可能使外资合资企业的原研药、进口器械需求下降，有利于进口替代空间较大的仿制药和国产器械。

　　“十二五”医改规划即将出台，行业内公司将出现分化，行业评级“同步”。09～11 年三年医改规划已基本结束，新一轮的“十二五”医改规划可能于今年底或明年初出台，预计公立医院改革、基本药物扩大覆盖、药品生产流通领域改革等将是下一轮医改重点。改革进入深水区后，我们认为行业内公司不是普遍受益，行业评级为“同步”。由于明年处于新一轮医改政策的调整期，政策不确定性将使公司出现分化，我们认为重点关注受政策影响较小的独家品种、中成药等生产企业。

　　重点推介个股：四环医药（460.HK）/买入、同仁堂科技（1666.HK）/买入、中国生物制药（1177.HK）/长线买入。四环医药（460.HK）拥有多个心脑血管领域独家品种，招标降价风险相对较小，持续受益于脑血管疾病和心血管疾病的高发；同仁堂科技（1666.HK）的中成药几乎不受各种负面政策影响，实施管理层现金激励后，业绩释放动力加大；中国生物制药（1177.HK）仍然是值得长线投资的品种，丰富的在研品种将使公司保持高估值。