交银国际：中国银行业维持同步评级

　　交银国际  李珊珊、万丽

　　新增贷款低于预期；存款增长仍乏力。11 月末M2 同比增长12.7%，增速较10 月下降0.2 个百分点。人民币贷款增加5622 亿元，同比多增78 亿元，低于预期，估计主要因存贷比限制中小银行放贷款能力。分部门来看，新增贷款主要为新增居民中长期贷款和企业短期贷款。我们预计12 月新增贷款6000亿左右，对应全年新增贷款约7.45 万亿。11 月人民币存款增加3247 亿元，同比少增2626 亿元，显著低于08-10 年同期新增人民币存款。金融脱媒和外汇占款增速放缓将继续制约12 年存款增长。如果存贷比影响到明年信贷目标的实现，则估计明年放松的可能性较大，短期内应该还不会有实质放松。

　　11 月市场资金利率环比下降。11 月票据市场利率环比回落；银行间拆借加权平均利率3.49%，环比大幅下降26 个基点。央行8-11 月公开市场操作均为净投放资金，12 月前三周资金回笼力度有所加大，主要是防止央票发行利率继续下滑。年末市场资金需求量较大，15 日中小银行还要上交约800 亿的保证金存款准备金，但同时财政存款大量到期，央行也会根据市场流动性状况决定存准率再次下调时间，预计12 月市场资金利率整体稳定。

　　新监管标准推迟实施给银行股正面刺激，但有限。据媒体报道，银监会已决定将原定于2012 年1 月1 日实施的银行业新监管标准推迟。我们了解，新监管标准实施时间确实有所推迟，四个新监管标准资本充足率、拨贷比和流动性指标三个指标推迟。新资本充足率管理办法如果按照8 月份的修改稿，对银行业核心CAR 仍将影响接近1 个百分点，个别内容实施不具有现实操作性，我们认为市场已经预期到了该要求执行延迟的可能；而拨贷比和流动性指标的推迟对上市银行整体影响不大。从对市场心理影响角度看，拨贷比推迟执行对中信、兴业、深发展、宁波银行有一定利好。但短期内，制约中小银行的主要因素是存贷比，即使存准率继续下调，新监管标准推后执行，也无法提升银行的放贷能力。

　　欧美银行业动态。美国：11 月信贷增长有改善迹象。银行贷款折年率环比上升7.2%，连续5 月保持正增长；工商企业贷款仍保持较为强劲的正增长，消费贷款保持年初以来的相对稳定增速，房地产贷款呈改善趋势，开发贷和按揭贷均有改善。欧元区：家庭贷款整体增长稳定，10 年中期以来增速基本维持在2-3%之间；10 月消费信贷折年率环比下降1.9%，购房贷款增速为3%，增速环比略降。企业贷款年化增长率为1.9%，增速环比略升0.3 个百分点。

　　维持行业同步评级。目前H 股银行股11 年平均PE 和PB 为6.25 倍和1.25倍，在中国经济下行，货币供应增速下降，欧洲债务危机仍面临诸多变数和政策有限放松的情况下，维持行业同步评级。偏好稳健型银行，维持工行、建行长线买入评级，其次，维持民生、中信、招行长线买入评级。

　　声明：交行目前处于我们的Restricted list 中，暂不能给予预测和评级。