交银国际：中国安芯潜在升幅278% 评级买入

　　交银国际  李志武、孙凌岚

　收购标的公司业绩承诺达到的可能性极大。（1）11 月15 日,公司公告以3.15 亿港币的价格收购一家生产安全监控的视频产品及系统设备,市场对此有不同解读,但我们认为,该收购从产品链和估值两方面都具有正面作用；（2）从产品链角度看, 目标公司则主要为视频监控硬件设备，与以软件和服务为主营业务的中国安芯形成良好的业务互补,收购后公司将形成一体化的全产业链业务经营格局；（3）目标公司的2012 年盈利担保达到的可能性极大。目标公司2009、2010 年未经审核税后纯利分别为622 万港元、1168 万港元，据我们了解，目标公司2011 年纯利接近3000万人民币，并且仅依靠自身的发展，2012 年其净利润有望达到6000 万人民币，因此，若要达到9000 万港币的收购承诺，需要中国安芯提供约2000 万港币的业务。而根据公司的最新安排，公司的数据处理器将外包给目标公司，仅此一项，就有望给目标公司带来4000-5000 万港币的净利润，而最大的协同效应将体现为公司将新市场突破带来的硬件业务市场机会，这将是目标公司保持长期快速增长的主要动力，因此，我们认为，2012 年达到业绩承诺的可能性极大。

　　公司将极大受益于安全生产科技“十二五”规划。（1）日前，国家安全监督生产管理总局发布了《安全生产科技“十二五”规划》，规划强调加快科技研发、成果转化和企业安全生产技术装备升级，推动煤矿、矿山、危险化学品、烟花爆竹等重点行业的安全生产设备科技创新与应用更是重中之重，公司将极大受益该规划的实现；（2）根据规划，安全产业将被纳入国家振兴装备制造业的政策支持范围，尤其值得重视的是，政策要求，地方各级政府要在年度财政公共预算内安排不低于5%的资金；（3）配套支持政策方面，将修订《安全设备所得税优惠目录》，扩大新技术、新产品税收优惠范围；将争取进一步完善安全生产科技发展投入政策、自主创新设备增值税即征即返政策、企业研发费用加计扣除等促进技术进步的税收激励政策。

　首次突破湖南市场，首次进入烟花爆竹行业。（1）12 月10日《中国安 据报道，该县即将建成安全生产应急救援指挥调度系统，而系统提供方即为中国安芯；（2）宁乡县的安全生产应急救援指挥调度系统是公司在湖南市场的首次突破，在实现对传统煤矿、非煤矿山、危化品等监控的同时，重点对烟花爆竹行业实施监控，这也使公司监控范围扩大到8类，市场快速得到突破；（3）我们再次强调，公司正在实现31 大类重点安全生产行业应急救援系统市场建设的快速突破，维持“买入”的投资评级和5 元的目标价，2012 年1 月可能发出的盈利预喜公告有可能成为股价上涨的催化剂。