交银国际：欧债风险暂平息对银行股刺激有限

　　交银国际  杨青丽、李珊珊、万丽

　　在12 月9 日结束的欧盟峰会上，欧盟内除英国之外的26 个成员国就加强财政纪律达成缔结财政契约的协议。

　评论：

新财政条约难以避免经济衰退。尽管欧盟峰会达成了新的财政条约，但本次协议不在欧盟法律框架下，如何落实更为关键，具有不确定性。即便严格执行，也难以避免经济衰退，从而压制银行股的上涨。

　欧债新方案应该在预期之内，全球主要股市未创08 年以来新低，说明市场对欧债的解决已经有相当的乐观预期在内，此次新方案并未超预期。也难以引发更大的上涨幅度。

　火箭筒式的救援不再，股市也难有较大上涨空间。股市已经被刺激政策惯坏了，大刺激大涨，小刺激小涨。但明显地全球来看，不再有火箭筒式的救援了，因此银行股此次难有大行情。

　新方案对港股银行短期有一定刺激，但力度有限。今年8 月份，H 股银行股相对A 股由溢价转为折价，我们认为主要原因在于H 股受到欧债危机深化和国际资金回流影响，欧债危机暂时平息有利于港股折价的收窄，但H股银行股大的趋势表现根本上取决于中国经济走势和宏观货币政策。从两地银行指数07 年以来大的相对走势来看，一致性较高。

　维持行业同步评级。在短期内经济加快下行，政策面又不会大幅放松的情况下，我们认为年底前到1 季度难以出现较大行情。2012 年，财政政策发挥空间大于货币政策，货币政策根据形势灵活调整可能带来阶段性机会。目前H 股银行股11 年平均PE 和PB 为6.41 倍和1.28 倍，维持行业同步评级。偏好稳健型银行，维持工行、建行长线买入评级，其次，维持民生、中信、招行长线买入评级。

　　声明：交行目前处于我们的Restricted list 中，暂不能给予评级。