交银国际：招金矿业收购三个黄金项目点评

　　交银国际

　事件:

　　招金矿业日前发布公告称公司拟收购大股东招金集团旗下早阳山金矿探矿权及其附属资产，同时公司还将与大秦家金矿合伙人、纪山金矿合伙人分别成立合营企业开发黄金资源，公司将分别持有合营企业90%和95%的股权。

　点评1:

　　公司此次拟出资2800 万元收购早阳山金矿探矿权，该矿现有金属资源量1.3吨，属小型矿山。目前该矿仅有探矿权，未来还需投入更多资金用于扩充储量及基础建设，短期内该矿尚不会对公司业绩有实质性贡献。

点评2:

　　公司投资的大秦家金矿和纪山金矿，其金属资源量分别为4.3 吨和1.51 吨，虽然资源量规模不大。但其采矿权面积分别为0.8752 平方千米和1.4156 平方千米，因此我们料未来两座矿山提升资源量的前景十分可观。

　点评3:

　　公司现有黄金资源量近500 吨，此次收购的三个黄金矿点合计资源量仅有7.11 吨，虽然对公司总体资源量的提升度较小，但未来随着勘探工作的进一步推进，有较大希望提升现有资源量规模。我们仍维持对2011/2012 年国际黄金均价1600/1850 美元/盎司的预测，维持我们此前对公司2011/2012EPS为0.59/0.80 元的预测，公司现价对应2011/2012 年的P/E 为19.8x/14.5x。公司在香港黄金矿业公司中比较优势显着，加之黄金较其他基本金属稳健性特征突出，我们认为公司将具有很好的防御性，维持公司“买入”的投资评级，维持公司HK$21.0 的目标价。