中银国际 姚圣
中国光大国际(0257.HK/港币3.09, 买入)宣布与浙江省宁波市政府签订了合作框架协议，未来3-5年内将采用BOT和TOT方式投资30-50亿港币用于环境相关项目的建设。这些项目将从中国光大国际的主营业务垃圾发电和污水处理开始，然后逐步扩展至城市污水处理、城市供水、中水回用、污泥处置、建筑垃圾及餐厨垃圾综合利用、建筑节能、工业节能以及太阳能、风能、生物发电等新能源领域。
我们认为，这对公司来说是一个利好消息，因为公司已经签订第八个工业园项目协议，目前，总承诺投资额已达194亿人民币，其中只有40亿人民币已完成投资。一旦项目开始试运营，BOT/TOT模式将为公司获得稳定现金流和盈利水平提供保障。保守的计算，30亿港币的承诺投资也已相当于我们对公司2011年收入预测的57%和2013年收入预测的64%。假设总体内部收益率为12%，这些项目一旦开始运转将使该股的每股净资产值提升0.4港币。我们维持对中国光大国际的买入评级，并仍将其列为我们在水务板块中的首选股票。
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